新年到来，在刚刚过去的年，A股表现不如人意。在整体基本面并无太大改观的当下，年的股市又将去向何方？此前，各大券商的岁末压轴大戏——次年度投资策略会议已亮出他们的预期。从已经披露的年度策略来看，大型券商对于明年A股市场的预期整体偏乐观，机会将明显多于年。

财政政策将逐渐发力

年全球经济在谷底徘徊，外围市场“黑天鹅事件”频生，中国经济仍在筑底。年全球经济能否持续复苏，还在于政策的推动。对于今年宏观经济的判断，多家机构认为，年货币政策的效果将到头，财政政策将逐渐发力。

首先，世界各主要经济体在过去几年为了避免金融风险的爆发，持续使用宽松货币政策，到年货币政策的边际效果接近于零。东北证券认为，据IMF公布的数据显示，世界各主要国家财政支出占GDP的比重连续6年下滑，存在提升空间。尤其特朗普上台后预计投入亿美元大兴基建，这将带动其他经济体同步进入财政扩张。

对于中国的财政政策倾向，申万宏源提出，年地产政策收紧给GDP增速挖了个坑，而财政政策可以撬动基建投资填补。他认为，如果年地产投资增速回归零，但GDP仍要维持6.5%的增长，基建投资的扩张需要接近20%，这需要依靠财政政策的支持。

在年12月底召开的中央经济工作会议并未提年GDP增速区间。多位专家认为，虽然年GDP增速维持在6.5%以上是一个大概率事件，但相比经济增速，年将更重视改革成效，尤其是决策层力主的供给侧结构性改革和国企改革。

国家信息中心宏观经济形势课题组发布的报告显示，考虑到我国潜在经济增长水平和明年的需求变化趋势，以及当前宏观经济下行压力仍然较大的现实，年经济增长目标应定在6.5%左右。

多看高至点以上

目前主流机构对于年的市场看法呈现“集体看多”。而理由则多是基于对宏观经济的乐观，以及对“十九大”的改革预期将释放政策红利，还有金融市场调整将利于资产风险溢价降低等。

广发证券策略分析研究团队认为，A股市场在年上半年仍存风险，年下半年有望迎来转机，随着“十九大”的临近，改革和转型预期有望得到改善，从而帮助提升风险偏好。上证综指全年的波动区间预计是点—点。

中信证券认为，年国内宏观政策将是“稳健+积极+改革”的组合拳，中国经济距离底部或仅一步之遥。资本市场方面，中信证券认为，A股将整体受益于房地产新政，对年A股行情整体乐观。

招商证券预计，年的市场特征是“冲浪”(享受波涛汹涌于浪尖)与腾挪(资金配置结构变化显著)。上证指数将在点-点区间，其中二季度高点将达点。

海通证券荀玉根认为，年A股将从震荡市走向牛市。首先，放眼全球，A股不贵。与国内大类资产比较，股市性价比高，地产调控会强化银行理财和险资等配置转向股市。其次，过去几年产业结构一直在优化，消费和科技类行业利润占比不断升至15%以上，合计利润增速25%左右。最后，供给侧改革和国企改革融合深化，传统行业盈利筑底回升中，预计年全部A股净利同比为8%，结束4年的底部盘整，开始回升。

从财政扩张与改革两方面着手

对于年的投资机会，券商们多从宽财政和改革两方面入手，看好财政扩张受益板块如一带一路、PPP、基建，以及技术有爆发预期的高科技成长股。

东兴证券认为，多数PPP项目能达到年化7%-8%的收益率，在利率走低的背景下具有极高吸引力。在PPP存量项目中，交通运输和市政工程占比最高，两者合计6.1万亿元，占比57.62%。在市政工程中有过半的项目为城市交通，主要是地铁等城市轨道交通建设。而在交通运输中公路建设占比最高，达73%。这两类项目在运营期均能有效产生稳定现金流，对民间资本吸引力度较高。

多家券商认为，在年地产投资不确定的情况下，基建投资能有效对冲房地产下行的压力。其中华泰证券表示，投资逻辑是寻找基建加码链条上库存水平较低的行业，从库存周期来看，补库存至少将延续一年，相关企业ROE改善至少也将延续一年。补库存可带动业绩弹性较大的行业如煤炭、机械、建筑、钢铁、建材。

荀玉根建议，年应以价值股为底仓，向国企改革和真成长进攻，细分可







































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