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早间评论

西南期货研究所

.10.8（星期五）

假日期间主要市场涨跌幅

.10.8

宏观看世界

9月份制造业和非制造业PMI一降一升

央行公告称，为维护季末流动性平稳，9月30日以利率招标方式开展了亿元14天期逆回购操作，中标利率2.35%。今日亿元逆回购到期，单日净投放亿元。

评论

银行间资金延续收偏紧，货币市场利率涨跌不一。银存间质押式回购1天期品种报2.%，涨60.04个基点；7天期报2.%，跌27.16个基点；14天期报2.%，跌11.35个基点；1个月期报2.8%，跌35.42个基点。

消息面

中国9月官方制造业PMI为49.6，不及预期的50且低于8月0.5个百分点，降至临界点以下，制造业景气水平有所回落。从分类指数看，在构成制造业PMI的5个分类指数中，生产指数、新订单指数、原材料库存指数、从业人员指数和供应商配送时间指数均低于临界点。中国9月官方非制造业PMI为53.2，高于8月5.7个百分点，升至临界点以上，非制造业景气水平快速回升。当月综合PMI产出指数为51.7，环比上升2.8个百分点，表明我国企业生产经营活动总体有所加快。

上游原材料持续压缩制造业企业的利润。制造业企业面临着需求下滑以及成本上升的双重打击。目前需求端的放缓已经传导至生产端。同时，非制造业PMI大幅好转，疫情影响消退是主要因素。

评论

数据面

周四公布的数据显示，美国9月Markit制造业PMI创今年4月以来最低，服务业扩张速度创一年多最慢，综合PMI创一年新低。9月Markit制造业PMI初值降至60.5，创年4月份以来新低，8月终值为61.1，年同期为53.2。其中，产出分项指数初值降至55.2，虽然连续15个月高于荣枯分水岭，但创年10月份以来新低；新订单分项指数初值降至年3月份以来新低。制造商的订单积压飙升至年以来的最高。生产线仍然受到材料短缺、运输挑战以及难以留住和吸引熟练劳动力的困扰。9月Markit综合PMI初值降至54.5，创年9月份以来新低，8月终值为55.4，年同期为54.3。

评论

美国经济增长在9月份进一步降温，这反映出需求见顶、供应链延迟和劳动力短缺的综合影响。经济放缓是由服务业需求降温导致的，部分与Delta变体病毒传播有关。然而，虽然制造商的需求更具弹性，但工厂在采购足够的供应和劳动力以满足订单方面，面临越来越多的问题。供应链延迟没有任何缓解迹象，9月份交货时间再次延长，接近创纪录的延长。因此，工厂产出的增长也减弱，订单积压在9月份以创纪录的速度增长。

国债策略

目前国内货币政策整体稳健，流动性预计偏宽，同时也是为后续可能到来的宽信用做准备。尽管前期市场所担忧的地方债供给在央行对冲下可能会以相对平滑的方式呈现，对于资金面的影响也有限，但也仍然需要警惕后续宽信用政策方面对债市的不利影响，以及供给扰动的预期差。流动性后续仍需密切