乾道金融研究院策略分析师张力CFA
导读：年10月25日，国务院印发《“健康中国”规划纲要》，大健康产业顶层设计规划出炉。而在政府工作报告中，“推进健康中国建设”再次隆重登场，医保信息联网、医疗联合体试点、提高财政补助等多项细致部署承托“健康中国”大目标。纵览大健康整体格局，科技革命、消费需求升级、产业整合轮番上演，在“多点开花”的产业背景下，政策红利着实不孤单。
的确，在产业结构调整期内的中国，“大”字随处可见，新的概念新的业态，动辄被冠以“大某某”之名。那么，“大健康”到底是虚有其表，空中楼阁，还是货真价实，厚积薄发？如何看待大健康的现在，如何前瞻大健康的未来，又该如何把握产业轮动中的投资机会？乾道观点之大健康系列自上而下，投射产业全貌，捕捉投资机会。本文为大健康系列第一篇：从医药到大健康。
产业整合：以消费者之名，以互联网之功
“大健康”是一个新概念，事实上，从“百度搜索指数”来看，这个词几乎是在年才被发明。而这一新概念，代表着眼下产业整合的大趋势。“大健康”是以消费者需求为导向的新的产业范畴，以医疗与制药为核心，包含保健、养老、有机农业与环保产品等子行业。大健康的兴起一方面源于大众全方位健康管理的需求，另一方面也受到信息技术革命的推动，整合为跨产业链，跨健康管理生命周期的新的产业有机体。
随着社会老龄化趋势大门开启，环境问题及食品安全问题不断凸显，社会大众对于健康管理的需求开始升级，而需求的升级则要求产业加速革新。如养老产业的发展不断推进“医养结合”的深化，而在环境问题、食品问题发酵下，抗雾霾周边产品爆发，有机农产品、绿色农产品产值则持续高增长。
同时，信息技术革命也为健康管理带来了新的可能，从电子病历、网上求医、云医疗到智能穿戴设备、智能健康助理、精准医疗，而新的业态，新的模式亦要求大健康产业的进一步整合，包括医患信息平台的搭建，平台与平台的整合，乃至跨行业的一站式服务。
大健康，诠释高成长
大健康是以消费需求为导向的产业有机体，其内容横跨了第一、第二、第三产业，纵贯产业链的上中下游，而其中各个子产业的共性，则是高成长。年我国医药制造业利润同比增长13.9%，自年以来，即便工业企业利润持续降档，医药制造业利润依旧维持两位数增长
图：新常态下医疗制造业利润仍维持两位数增长
数据来源：WIND、乾道金融研究院
而医药电商零售的增速更是高得惊人，在连续5年增长率超%后，近两年医药电商零售额增长速度仍高居40%左右。根据智研数据中心整理，我国年有机农产品市场规模增长11.9%，相对弱于其它大健康子行业，但仍显著高于我国经济增长速度。总体上，大健康各行业普遍呈现了较高的成长性。
图：医药电商延续高增速
资料来源：艾瑞咨询、乾道金融研究院
谁在支撑高成长
消费升级与老龄化推动产业进步。在年前后，我国人均GDP超过了美元，跨入了中等收入门槛。而消费诉求也由“生存”向“生活”转变，即由商品需求向服务需求转变，由朴素需求向档次化需求转变，由标准化需求向差异化、精细化需求转变。另一方面，我国即将迈入老龄化社会，而老龄人口的增加也将改变社会整体消费习惯，需求进一步向大健康产业倾斜。
图：人口老龄化
资料来源：智研数据咨询、乾道金融研究院
环境与食品问题不断发酵，倒逼大健康创新。在我国居民的生活质量要求不断提高的同时，环境与食品问题亦不断引起更大的重视，以雾霾为代表的环境恶化问题以及“地沟油”、“毒奶粉”等一系列食品安全问题在霸占媒体头条的同时，也逐渐形成了新的消费趋势。空气净化器，电动口罩等新型环保产品与有机、绿色农产品成为了炙手可热的消费品。
图：百度指数——雾霾搜索热度逐年升温
资料来源：百度、乾道金融研究院
当然，低基数也意味着高增长。根据世界卫生组织数据，中国年医药卫生总支出仅占GDP的5.5%，不仅远低于美国、德国、日本10%以上的GDP占比，在金砖5国中也低于南非、巴西、俄罗斯，仅略高于印度，也离国6.8%的平均水平有一定距离。
图：中国医药支出的跨国比较
数据来源：WHO、乾道金融研究院
而在我国医药卫生支出水平偏低的基础上，国内医药卫生产业依然无法满足日益增长的健康需求，体现为逐渐拉大的医药品贸易赤字。年以来，我国在医药品国际贸易上的赤字持续扩大，从年到年，贸易赤字由20亿美元扩大到了84亿美元。
图不断扩大的医药品贸易赤字
数据来源：WIND、乾道金融研究院
总体上，我们认为消费能力的提升与需求基数的增大是大健康产业高增长的基石，而食品安全与环境问题的不断发酵则使得大健康产业进一步受益，在巨大的需求与潜在需求下，大健康产业的低基数使得我们可以进一步前瞻其宽广的发展空间。
不破不立：要发展，就要改革
纵观改革开放以来的整个市场化进程，关系国计民生的行业市场化进程往往落后，而这也是目前大健康所面临的重要问题。包括市场化机制不健全、效率低下、费率结构不合理等等因素对行业发展构成制约。
“医改”已经进入深水区，而养老作为新兴产业正在承接以往由公共福利部门所承担的社会责任，并寻求与医疗行业的进一步整合。前瞻年，“医药分家”、“医养结合”等主题在进一步释放改革红利的同时，或带来新的投资机会。
风险：医药行业反腐、养老地产资金断链、政策执行弱于预期
