本文为博时基金多元资产管理部总经理魏凤春在“智领未来·FOF开启基金投资新时代”研讨会上的《多元时代的投资模式》的演讲。
各位下午好！公募基金19年，博时7.13过生日，在这个时间点上，过来交流一下FOF，其实中国的公募基金到了一个需要变革的时期，我认为FOF有了各位的参与会开启一个新的时代。
我在这里谈一下我们这几年FOF的实践和发展问题。
我的发言题目是多元时代的投资模式。简单来说FOF就是一个基金的投资工具，既然是投资工具我们得会用，现在大家都在说FOF，我也将自己的一些想法与大家分享一下。
第一，多元时代。
第二，实现投资的目标需要几个条件：团队作战的人和管理方式要变化。所谓的地与天就是配置和择时，这是做FOF的前提。
第三，器。FOF是基金，怎么用？最后是博时的实践。
我原来在中信建投做投资，6年前去了博时，我虽然做的是宏观策略的研究，但更多解决的是配置问题。这几年每年单一资产的大幅波动无法满足客户的要求，现在更讲究风险和收益的平衡，在讲究风险和收益的平衡的情况下，单一的择时很难做到，客户的资产量在增加，虽然对风险的承受力增加了，但是损失也相应增加。
为什么FOF出现？过去几年的投资倾向于单一的投资，而现在因为产业的问题需要实现多元资产分散配置。
在这种背景下，投资应该从单一性的收益转向系统性的收益，现在需要通过资产配置强调风险和收益获取系统性的收益，尤其是对资金量比较大的高净值客户或者机构客户来说。
我们提供的是全天候的策略，希望通过FOF为代表的投资革命解决很多问题。投资革命要求，第一是人的管理。从原来单一的基金经理到现在的需要一个团队进行多元资产管理，团队的配合尤为重要；因为多元资产，一个人所有都懂，好像违背了人的常识，所以需要一个团队。第二，选择基金的时候要求配置不同的基金。第三是择时。做FOF与管理单只基金不同，如果不择时想实现高收益是比较困难的事情。第四是，器，是实现FOF的全天候的工具。公募是服务于广大投资者的，用不好会出大的问题，所以要谨慎。
接下来，谈谈人。我个人认为FOF的出现需要团队，我们出去谈客户都说我们是团队管理、团队决策，为什么？多元资产，一个人进行管理几乎是不可能的事情，需要团队作战。打个形象的比喻，原来投资是农业时代，现在是工业化时代的全天候、流程化的操作，就像屠宰场一样，原来一个人可以杀一头猪，现在要十几个人杀一头猪，为什么？农业时代转向工业化时代。
第二，单一的基金经理在FOF时代是不能实现的。你既是基金经理，同时还需要进行投后管理，因为投研销一体化是得现在基金经理的要求，基金经理是代表团队进行管理，而非个人把团队所有的投资决策都做了。
现在大部分公募主要看中相对收益，公募FOF还没出来，公募FOF出来之后还是以排名为目的的，我认为意义不大，最后还是要看绝对收益。绝对收益和相对收益我认为是未来FOF，甚至公募基金革命性的变化。因为大家都认为在一个什么前提下的排名是更好的，我认为未来以绝对收益进行排名是最好的。
过程中你要获得收益，获得什么样的收益？你是获得阿尔法，还是贝塔。博时FOF团队主要看中贝塔收益，覆盖全资产，强调基本的驱动，追求配置择时、风险控制三者平衡的贝塔收益。
既然是团队管理，个人英雄主义要弱化。我们不仅要注重基础研究工作，还要有服务意识，要主动了解客户需求，并及时沟通。我了解国内做FOF的有几个团队，一是量化出身的，二是产品部出来的，三是风险管理部出来的，另一部分是宏观策略部出来的。我们去年重组了，宏观策略部以我为主，加入了风险管理部的人，过程中我认为做FOF单纯的量化是不够的，单纯的宏观也是不够的，所以要中西医结合。我们团队12个人，有8个有量化背景，复合型的。强调老中医的作用，也要强调基本面，主动管理为主，量化为辅。现在是团队管理，那么团队长怎么来发挥大家的积极性，我们也在探讨。
最后配置和择时怎么做？博时FOF团队每天都会盯着组合波动指标，每个公司做配置都不一样，就像一个球队一样每个球队的打法是不一样的，11个人怎么配，前锋、中锋、守门员怎么配置也是不一样的。我们基本更多的
之前，以清华大学数学博士为代表的说风险评测好，另外以科大为代表的说B—L好，后来B—L胜利了，因为他干的时间长，风控做的好，清华大学来了2、3年的博士没有做风控。我们是要做配置，但是现在看来风险策略更重要的是通过B—L模型控制风险，现在中国还没有到通过模型来自由发挥的时代。我们做过很多实践，最后发现中国的投资一定是中西医结合的。
风险策略中大家陆续的引进海外的模型，比如多策略的风险因子动态系统。大部分公司用的都是这个系统，我们对其进行了改造、吸收之后做出中国特色因地制宜的改造，我相信过两年以后中国公募基金一定会出来特色的FOF模型。
重要的是基金怎么用的问题。在我们的逻辑下FOF就是个配置标的，怎么用它？博时把FOF分为三类，第一类是指数基金、ETF等被动投资基金；第二类是公募的主动管理型基金；第三类是私募基金。
为什么选择ETF基金？主要是ETF配置效率比较高且特别适合宏观策略。我是做宏观策略出身的，我肯定找一个最适合我的，比如我看好创业板反弹，我买ETF基金就好了。我看好大盘，直接买沪深就OK。最后，ETF费用比较低，免印花税，交易特别方便。这是ETF在投资过程中比较好的点，与投资是直接挂钩的。
被动基金的选择我们是根据三个标准，一是跟踪能力，二是流动性，三是交易成本。原来我管公募基金是在全球投的，就是ETF，到现在为止也没有发现流动性的问题。未来很多公募基金是发展被动的基金，主动管理在减少，这是未来主要的配置标的。
另外，ETF基金投资风格的稳定性，在FOF的初期主动管理特别重要，但是要慎之又慎，要我们花很多的精力去调研，这需要强大的人力物力支持，这方面大基金会有相对优势。
MOM与FOF的适用性，现在很多主动管理做的是MOM。光靠基金经理把事情看明白是不可能的事情，还要靠高科技。我们引入了大数据，和通联数据合作，通过调研和大数据，保证我们配置的标的能够符合要求。
在FOF的管理中，风险管理是特别重要的。我们现在的FOF管理是三级管理，事前、事中和事后。事前尽可能把投资规则机械化、流程化，风险的控制纪律是第一位的，特别是在初期，收益率还不太高的时候。事中监控，看人的变化和服务的变化，需要在法规和流程允许的范围内汇报投资思路，包括真实的数据及与服务对接。
博时强调以绝对收益为目的，通过团队管理、多元配置、风险优化和专业服务四位一体的获取系统性收益的模式。我们部门成立了一年，我们拜访过很多客户，赚取了一些口碑，所以我认为FOF真是拉开了投资革命，它克服了原有的单一的资产配置、相对收益考核指标、不注重风险与回撤控制等投资弊端，虽然克服了弊端，但对于FOF的实际效果还需等时间进一步验证，现在来看至少比原有的投资模式会好一些。希望通过我们的努力把新兴的FOF做大。
谢谢大家！
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