由新浪财经、央广经济之声联合主办的“新浪金麒麟论坛”于12月20日在北京举行，主题为：中国经济·决策与路径。兴业银行首席经济学家、中国首席经济学家论坛理事鲁政委出席并演讲。

以下为演讲实录：

尊敬的各位来宾，大家下午好！

我今天报告的题目叫“当前的中国经济：半支球队的战绩”。这什么意思呢？下图展示了季度GDP的增速。

图中显示，自年金融危机以来，虽然我国经济在“四万亿”的刺激下出现过经济的短暂反弹，但最终经济增速总体上仍在逐渐放缓，基本上是符合权威人士所讲的“L型”走势的。到年第三季度，我国GDP增速下降到了6.5%，与年金融危机最严峻时候的年第一季度6.4%的最低点已经只有一步之遥。不少人士对我国经济未来非常担心，而在我看来，目前6.5%的成绩只是半支过去彪悍、而今日益衰老的国家对球员所打出的成绩，而还有半支年轻气盛的国家队球员，其实还没有真正上场呢！

那么，未来的经济形势会怎样呢？会不会继续放缓？这很大程度上取决于明年经济工作的部署。

12月召开的中央政治局是来年经济工作的风向标。政治局会议回顾今年形势时提到：“今年以来，……，各项宏观调控目标可以较好完成，三大攻坚战开局良好，供给侧结构性改革深入推进，人民群众得到更多实惠，保持了经济持续健康发展和社会大局稳定，朝着实现第一个百年奋斗目标迈出新的步伐。”这说明中央对于今年的经济运行整体上是非常满意的。对于现在市场关心的问题，会议强调：“要辩证看待国际环境和国内条件的变化，增强忧患意识，继续抓住并用好我国发展的重要战略机遇期……。”当前国际形势已经稳中有变，但会议依然要求我们继续抓住并用好战略机遇期。这折射出的，就是在中美贸易摩擦背景下我们反复强调的：我们不愿意打。也就是说，我们既要努力地争取一个好的结果，我们不会主动地在全球化的背景下逆全球化浪潮而动，而是要继续推进全球化向前发展。

同时，会议指出：“坚定信心，把握主动，坚定不移办好自己的事。要保持战略定力，注重稳扎稳打，加强协调配合，聚焦主要矛盾，把握好节奏和力度，努力实现最优政策组合和最大整体效果。”在谈及年工作部署时，会议提到要继续打好三大攻坚战，推动先进制造业与服务业的深度结合，建设强大的国内市场，要推动高质量发展。接着提到加快经济体制改革，推动对外开放。特别强调了服务业、特别强调了改革和开放，而这正是后半支年轻气盛的球员即将登场的先兆。

展望明年乃至更远的未来，我认为和以往相比，虽然面临外部困难，但内部环境也发生了一些变化。其中一个重要的变化就是宏观杠杆率已经企稳，过去大家担心的杠杆率上升的风险已经在减轻。这为未来经济发展奠定了更为有利的基础。

所谓的两个半支球队，到底是指什么呢？大家来看下面这张图，即三大产业的增速图，反映了我今天想阐述的所有核心观点。从图上看，我国第一产业的增速大部分时候都低于第二产业和第三产业，有意思的是第一产业增速在年至今的这段时期相较-年间明显上了一个台阶，年的金融危机我国整体经济增速的放缓并未伤及农业，在年之后第一产业的增速没有发生趋势性的变化。这意味着危机后经济增速的放缓与第一产业无关。由于第一产业占比比较小，撇开不论。我们重点观察第二和第三产业，你会发现：年之后二者都出现了同步放缓，但自从年之后，第三产业的增长就没有继续下降了，不仅如此，在房地产承压的今年，第三产业的经济增速甚至还出现了反弹，回到了与-年相当的增长水平8%左右，显示出了非常良好的势头；但与此同时，第二产业的增速仍持续下降并开始低于总体增速。因此，第二产业增速下降是这轮经济增长放缓的主要原因。如果不太严谨地极端表述就是：如果我国经济目前只是第三产业，我们就不用担心经济能否在6%以上的问题，而是应该在接近8%的水平附近。所以，老去的半支球队就是第二产业，而未来新生力量的半支球队就是第三产业，中国经济要想取得更好战绩，关键是我们得干预让后半支年轻的球员上场，得把他们放出来打。

反观现在，对所谓“金融不支持实体”的观点呼声最高的，就是第二产业，而恰恰是第二产业的产能过剩最为严重。从这个意义上看，不是金融不支持实体经济，而是已经支持过多，引起了过剩和高杠杆，进而引发了近几年银行业不良的上升。

所以中央指出，金融是不是支持实体经济包含了三个层面的问题：第一，金融和实体之间循环不畅；第二，金融体系内部存在一些问题；第三，实体经济自己出现了严重过剩。而不单单只是金融体系的问题。

进一步来看第三产业。第三产业一般是轻资产，是抵押品较少的行业。90年代的《商业银行法》第一版和年代修改之后的第二版都提到商业银行原则上贷款都得有抵押品。因此，商业银行对于有抵押品的企业，知道如何发放贷款，但第三产业抵押品恰恰较少，获得的贷款也较少，但目前第三产业的增长却是最快的。即使在近年金融条件收紧的情况下，第三产业的增速不仅依然保持了稳健，而且增速还出现了回升。

自从金融危机以后，第二产业占比逐渐下降。所以，在优化金融对实体经济的支持的同时，还要去产能。而第三产业的占比在不断上升。按照经济学的通行规律，一般第二产业的生产效率更高、第三产业相对较低，但现在我们的情况却是第三产业增速高于第二产业，这似乎是违背经济学规律的。但经济学上还有一个边际投资效率递减的规律，从这个规律理解，说明我国目前得第三产业的供给是严重不足的，而第二产业则是严重过剩的。所以，做好供给侧改革，不仅要求我们做好工业的去产能和提质，更要做好第三产业供给的绝对增加。

所以，对于第二产业，不是金融不支持，而是它正面临着“英雄老去”、“美人迟暮”：时来天地齐同力，运去英雄不自由！

什么是第三产业？科教文卫是其中的主要部分，目前基本上都属于事业单位，都是不以盈利为目的、依靠政府财政支持的领域。由此使得金融不能直接支持事业单位，因为事业单位的不动产等不能作为抵押品，金融此时支持了就虚增了地方政府隐性负债。科教文卫本该有市场化的空间，才能增加优质服务的供应，惠及民众的生活。

今年市场