白癜风医院在哪里 http://baidianfeng.39.net/bdfby/yqyy/

“人总得相信点儿什么，做投资也一样。

你的投资逻辑，其实就是围绕着你相信什么去构建和展开。

我的理解是：说到底，投资，就是为相信买单。”

蔡滨说他很幸运。“我从新发基金开始就全程单独管理的4个基金组合（博时产业新动力、博时外延增长、博时荣享回报、博时战略新兴），都是在点左右成立的。经Wind数据统计，年至年间，点以下新发主动偏股型基金，绝大部分都是挣钱了的。更幸运的是，两个发在点以上的组合也是正收益。到现在，上证综指还在点以下，但这4个组合的收益率最高的年化16.12%（博时荣享回报）、最低的年化8.86%（博时战略新兴），意味着至少从成立就申购、一直持有至今的投资者肯定都挣到了钱，我不知道大家是不是能满意，承蒙信任，如履薄冰。”（数据来源：银河证券、wind，.5.31）

“但运气总会用完吧。如果你在这个市场呆的时间足够长，你将要承担的远比你已经经历的多的多、重的多。市场最狂热的时候你会在，要怎么冷静？市场最悲观的时候你也会在，要怎么坚定？市场徘徊犹疑的时候，要怎么从混沌中寻找结构性机构？没有运气的时候，我要靠什么去替投资者赚钱呢？”蔡滨很清醒——你只能足够专业。

为相信买单

“人总得相信点什么，投资说到底就是为相信买单。”蔡滨说他的投资逻辑来源于四个相信：相信产业发展趋势的力量，相信企业家精神，相信市场是长期有效的，相信时间的价值。

“其实都很容易理解。相信产业发展趋势就是相信行业与行业之间会有不同，相信企业家精神就是相信企业和企业之间会有不同，这在投资中反应为行业的比较、行业的周期分析，以及在企业个股精选上。你还要相信市场是有效的，市场最终会给这些发展得好的企业、优秀的公司，给他合适的定价和价值的体现。而这个价值的体现需要用时间来实现——这是‘四个相信’作用到我们整个投资的全过程。”

“我年进入证券分析行业，带我入行的导师是一位非常注重基本面研究的优秀分析师。我的职业生涯其实是非常自下而上的，从基本面出发，从行业的分析、企业的比较、企业的研究出发，我的投资信仰就在这个过程中形成，然后在长达十数年的时间里不断累积、验证、反思和修复。”

“你问我现在相信什么？我会长期看好从产业升级和消费升级方向出发的优势企业的投资机会，这个也是我们经济发展到这个阶段的一个必然结果，需要有新的产业驱动力，以创新技术驱动、研发驱动、工程师红利驱动、更多的品质消费驱动、品牌消费驱动这些方向的一些产业。在宏观因素上，我们现在面临的是劳动力成本上升，人口老龄化，这些方向会带来的投资机会包括智能制造，然还有医疗设备；我们后面可能更多的要去发展新能源，需要做更多的环保，会有目标是要青山绿水，这些方向的一些行业或者公司机会也会涌现；信息技术的进步是持续的，这些不仅带来了消费ToC的一些消费需求，包括新的媒体、电商这些行业，未来对于ToB信息化和工业化的结合也是我们智能制造、产业升级、制造业升级的助力，这些方向也是会有更多的投资机会涌现。”

买什么和不买什么

“我喜欢春夏去买，秋天收获。因为不知道冬天有多长。”

蔡滨比较注重两个方向的投资，一个是成长方向，一个是周期方向。

成长很容易理解。企业发展通常要经历创业、成长、发展、壮大、成熟到衰减的全过程。在二级市场做偏成长的投资，和一级市场创投是完全不同的投资逻辑，“二级市场上的成长更准确的是投资企业青壮年时期的成长，比较明确的特点是：成长的天花板比较高、在收入或利益端有比较好的名义增速、产品或商业模式相对竞争对手有优势、这个企业或行业的成长对社会发展有正贡献。”

蔡滨说，有的企业没有比别人更快，但它在一个成长行业里，也能够分享这个行业成长的蛋糕。“在分析框架中我们更看重成长公司的天花板，也就是它的成长空间，我们要找到这些成长空间大的公司，寻找的过程中要对企业的竞争力，包括它的竞争格局、管理团队、企业家精神尤为注重，我们要能够看到成长的确定性。”

周期方向的投资主要由变化驱动。“市场的周期性还是比较强的。我以前做交通运输行业研究员，拿交运行业举例，里面有周期性非常强的航运；也有偏成长性的物流、航空；还有看重现金流和稳健性的基础设施类像公路、铁路。周期就像春夏秋冬的四季更迭，我们投资周期是希望能够在春天或夏天，能够看到比较确定的周期复苏、周期向上，这个时候去买入，到秋天去收获。我们不太选择在冬天去买，因为我们可能很难判断冬天有多长。在周期底部，最重要的是看到变化。你要很好的把握这些标的的风险收益比，也就它的价格。”

对周期股，蔡滨说不能买的是看不到变化的弱周期标的，以及不要陷入“价值陷阱”；对成长股，蔡滨说最不能买的是拔苗助长的公司。“成长的行业或者成长的公司，就像一棵小树长成大树。市场上并不是所有的树都能够成为参天大树，它可能就是灌木丛。”

所谓方法论

“研究方面，宏观层面