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博时基金：国内经济存在超预期因素

博时基金表示，美联储9月议息决议按兵不动，之前的加息预期略有修正，但决议暗示12月份加息的可能性。在会议之前，美联储一直在释放鹰派信号，因此对市场早有压制。这次会议除了口头上的预期管理，未来经济数据能否支持加息还存在不确定性，10月即将公布的9月非农数据就可能削弱加息预期，因此对美联储加息的预期仍将维持波动。

国内经济自7、8月景气反弹，9月至今仍没有失速迹象，发电耗煤量数据表现较佳，说明国内实体经济并未如市场想象的羸弱。经济基本面的变化体现在工业增加值相对强劲的增长。尽管从表面看，政府使劲较多的地方仍然是投资，但经济的增长驱动已经主要转向了消费，这一驱动的持续性相对较好。A股的主流预期是后期经济景气或将显著下行，甚至预期有进一步的稳增长措施，比如加强PPP投资、财政进一步发力等。因此对于A股市场而言，近期的国内经济可能是超预期因素。投资者预期的弥合可能需要后续的月度数据来触发。预期的修正叠加煤炭、钢铁去产能在下半年加速，可能引发A股的周期板块行情。

从国际市场看，美联储9月暂不加息，国际主要避险资产、风险资产普遍借机小幅反弹。展望后市，国内经济存在超预期因素，对A股与港股可能形成支撑。总体而言，避险资产的空间有限，可能进入小幅波动阶段，风险资产或趋于分化，受益于经济增长的权益以及部分商品将有相对的配置价值。在股票的行业选择方面，建议 　　

华泰柏瑞基金：三条主线挖掘投资机会

华泰柏瑞基金投资部总监方伦煜阐述了股市“新常态”下的投资策略，他预计，股票市场将在一段时期内处于均衡的“新常态”，出现大行情的可能性不大，重在把握结构性机会。

当下的市场与以往有很大不同，首先，市场的“群众基础”有所削弱。年的股市问题与以往的历次大跌都不同，关键点在于杠杆的应用。许多个人投资者亏损较严重，休养生息需要相当长的时间。其次，市场参与者构成与以往大为不同，年应对市场异动沉淀下数万亿元资金，从上市公司年中报可以看出，相关机构持股市值巨大。而保险公司、阳光私募等机构投资者的市场比重也在提升。第三，经济形势与政策组合与以往不同，当前经济低迷，企业部门ROE低于借贷成本，投资意愿不足，M1-M2与工业企业利润走势不再一致，经济陷入“流动性陷阱”，货币周期放松刺激起的是金融行业的加杠杆。同时地方债务压力制约了财政宽松的空间。

综合上述因素，目前市场形成一种均衡态势：尽管经济不乐观，普通投资者去年损失严重以致元气大伤，政策难以更加积极，但毕竟市场经历了大幅下跌，而且有机构投资者成为市场稳定器，流动性宽裕的现状将继续。

“新常态”下股市的运行特点在于，齐涨共跌的大行情可能性并不大，而各种主题热点此起彼伏。从今年1月28日市场低点至今，次新股、新材料、装饰园林、新能源汽车、冷链物流、芯片国产化、锂电池、水利水电建设、尾气治理、量子通信等板块涨幅居前；而去年的一些热点板块如基因检测、网络彩票、第三方支付、电子竞技等表现弱于整体市场。

在“新常态”市场中，机构投资者的机会在于，在理性设定投资目标的前提下，发挥机构投资者的研究优势，把握结构性机会；同时，争取把握波段性机会，以期积小胜为大胜。谈到看好的机会，方伦煜表示，将围绕三条主线来挖掘：一是涨价主线，今年以来白酒、煤炭、禽类、原奶等曾经出现或正在出现涨价；二是科技演进主线，注意寻找消费电子、大数据、传媒等板块中的机会；三是政策影响主线，挖掘环保、去产能、基建等领域的机会。

华商基金： 　　

华商基金表示，年初至今，上涨的股票大概有多家，这里面剔除掉次新股和重组的股票，上涨的股票大概有多家，整个市场呈现一个非常明显的二八特征，20%的股票在上涨，80%的股票在下跌。站在现在这个时点，目前A股较大的风险还有待观察，潜在的其他风险有几个方面。1)美联储加息的节奏会对市场有一定的扰动；2)一些监管的政策，包括银行理财池的监管也会对市场有些扰动。当前这个阶段流动性处于一个存量流动性相对宽裕、边际流动性放松的边际效应开始递减的阶段，接下来的市场走势还是以结构性行情为主。

对于A股四季度的走势，要分两个层面来看，一是经济基本面；另外是流动性。从经济基本面的情况来看，目前整个实体经济处在一个企稳筑底的阶段，经济基本面在这个阶段不会有大的波动。流动性是这个阶段影响市场的一个核心的关键因素，目前流动性继续宽松的空间不会特别大。

如何精选个股和组合？现在的市场是一个大的结构性行情，更多的还是要寻找一些结构性的机会。一方面，要继续从中观的通过行业的比较来筛选，寻找投资这些景气度高的行业会有一个比较好的效果。另一方面，更多的自下而上的精选个股通过优质公司的投资来赚取阿尔法的收益。

看好一些中长期成长空间比较大的，成长确定性相对更强的行业，比如医药、旅游、信息消费、文化传媒，这些领域都是我们整个基金投资的一些重点方向。

大成基金：将价值投资做到极致

目前的A股市场盛行追风口、炒主题，无论个人还是机构都成了交易者，大家普遍认为，价值投资并不适用于中国市场。大成基金徐彦认为这是误解，恰恰相反，价值投资在中国很有效。

过去三年，业绩最好的公募基金的没有跑赢家电行业的优质股，而相对来说，家电股是最传统、最经典也最容易把握的价值股之一。而更难判断的是价值股，比如互联网金融板块，某些公司的企业价值，在互联网金融时代到来之前，远远没有反映在市值里，如果把握住，能赚到十倍以上。

对于目前的中国经济和A股市场，悲观的声音很多，但徐彦表示，可以乐观一些，中国市场很大，可以培育出很多优质企业，不会缺少投资机会。年美股崩盘后，投资人担忧的不是美国经济，而是怀疑资本主义制度了，但那却是历史大底。传统行业与新兴行业都有机会，在传统行业中，顺应市场需求、敢于创新的企业走出来的概率大，新兴行业更是培育优质创新型企业的沃土。价值投资最后是忽视市场短期波动，不简单看企业盈利和估值水平，而是要看企业的本质。

文章来源：投资者报

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