本报告导读：
下游新房去化加速，车市延续平稳。中游钢铁跌幅收窄，第三产业用电高增长。上游动力煤终企稳，大宗走势分化。
摘要：
第三产业用电高增长，传统行业依旧惨淡。下游行业中，地产价格环比上升，新房去化加速，全年整体回暖。汽车行业12月开局平稳顺利，零售、批发数据良好。家电方面，空调产销低迷，加速去库存。物价方面，食品项带动CPI反弹，PPI通缩风险持续。中游电力方面，11月发电同比基本持平，第三产业支撑全社会用电量同比微增。钢铁行业价格环比跌幅收窄，高炉开工率创近三年来新低。全国水泥价格环比持平，需求走弱格局未改。化工行业方面，整体去产能，PTA震荡，纯碱反弹。上游方面，大宗商品指数CRB走弱，美元首次加息尘埃落定。动力煤终企稳，炼焦煤跌破大关，煤炭行业仍处于漫长的寒冬之中。铁矿石方面，价格暂时性企稳，港口库存高企，下游需求继续恶化。有色金属价格指数环比微涨，库存出现反弹，中期价格仍然面临下行压力。原油方面，基本面现实惨淡，加息落地无反弹。交运方面，作为大宗商品市场“风向标”的BDI大幅下跌。
下游：新房去化加速，汽车12月开局平稳。上周重点城市一手房销量整体环比上升4.6%，其中一线升27.56%，二线降6%，三线升13.7%，12个典型城市一手房平均可售面积环比降6.2%，同比降12.3%，12个城市新房去化时间8.8个月，一手房整体成交均价环比升3.1%，同比升28.9%。汽车行业零售12月前两周零售同比增速分别为10%、12%，厂商日均批发同比增速均为10%。10月份家用空调销量同比跌幅扩大至24.41%，库存同比跌幅扩大至7.28%，处于加速去库存通道。
中游：钢铁跌幅收窄，三产用电高增长。11月单月发电量亿千瓦时，同比微增0.10%，11月全国全社会用电量.64亿千瓦时，同比增长0.58%，第三产业用电量.90亿千瓦时，同比增速达到9.37%。钢材综合价格指数环比继续微跌至54.48，跌幅较前一周收窄至0.47%，创两年以来指数新低，最新数据显示盈利钢厂占比从4.91%下跌至4.29%，高炉开工率76.24下跌至75.83，创年8月以来新低。全国水泥市场价格环比持平。轻质纯碱市场价持小幅反弹至元/吨。
上游：动力煤企稳，大宗走势分化。上周CRB现货指数环比跌幅0.82%。环渤海动力煤价格指数环比持稳元/吨，山西古交2号焦煤车含税价跌破大关至元/吨。中国铁矿石价格指数持稳于.76，环比微涨0.51%。LME基本金属指数环比基本持平。布伦特原油现货价格收于37.28美元/桶，环比跌幅达11.15%，WTI原油现货收于34.58美元/桶。
正文：
一、第三产业用电高增长，传统行业依旧惨淡
下游行业中，地产价格环比上升，新房去化加速，全年整体回暖。汽车行业12月开局平稳顺利，零售、批发数据良好。家电方面，空调产销低迷，加速去库存。物价方面，食品项带动CPI反弹，PPI通缩风险持续。中游电力方面，11月发电同比基本持平，第三产业支撑全社会用电量同比微增。钢铁行业价格环比跌幅收窄，高炉开工率创近三年来新低。全国水泥价格环比持平，需求走弱格局未改。化工行业方面，整体去产能，PTA震荡，纯碱反弹。上游方面，大宗商品指数CRB走弱，美元首次加息尘埃落定。动力煤终企稳，炼焦煤跌破大关，煤炭行业仍处于漫长的寒冬之中。铁矿石方面，价格暂时性企稳，港口库存高企，下游需求继续恶化。有色金属价格指数环比微涨，库存出现反弹，中期价格仍然面临下行压力。原油方面，基本面现实惨淡，加息落地无反弹。交运方面，BDI大幅下跌。
二、下游：新房去化加速，汽车12月开局平稳
下游概况：地产价格环比上升，新房去化加速，全年整体回暖。汽车行业12月开局平稳顺利，零售、批发数据良好。家电方面，空调产销低迷，加速去库存。物价方面，食品项带动CPI反弹，PPI通缩风险持续。
一、地产：价格环比上升，新房去化加速，全年整体回暖。销量方面，上周我们跟踪的重点城市一手房销量情况如下：整体环比上升4.6%，其中一线升27.56%，二线降6%，三线升13.7%；整体同比升6%，其中一线升15%，二线升9%，三线降8%。从累计同比来看，销售整体回暖趋势依旧，整体同比升23%，其中一线城市升39%，二线升22.8%，三线升11%。价格方面，一手房整体成交均价环比升3.1%，同比升28.9%，整体形势较为乐观。库存方面，我们跟踪的12个典型城市一手房平均可售面积环比降6.2%，同比降12.3%。12个城市新房去化时间8.8个月，延续了加速去化的趋势。投资方面，房地产投资增速11月单月同比下降5.1%，延续了低迷走势，预计房地产需求端回暖向供给端传递仍有较长时滞。政策方面，上周中央政治局会议，再次将楼市去库存作为重点内容来讨论。整体来看，进入12月中旬，回顾全年地产行情，今年房地产整体供需关系显著好于年。展望年，“去库存”将是房地产市场的主基调，近期政府出台的一系列“去库存”政策将有利于房地产行业需求端的持续改善。虽然房地产行业步入了长周期拐点，但在短期内，地产基本面仍有继续同比回暖的空间。
二、汽车：12月开局平稳顺利。进入12月，从零售、批发数据可知，车市在12月上旬开局走势平稳。根据乘联会数据，零售方面，12月前两周零售同比增速分别为10%、12%，其中第2周（统计区间为5~11日，下同）日均销售量达5.3万台，符合市场预期；批发方面，12月前两周厂商日均批发同比增速均为10%，其中第2周日均批发量达5.6万台以上，符合市场预期。乘联会11月狭义乘用车销量同比增速高达18.2%。产量库存方面，11月狭义乘用车销量同比高速增长22.2%，11月汽车经销商库存深度也从上月的1.45回落到1.42。整体来看，在10月份初现回暖、11月平稳走强后，车市在12月初期保持了平稳的趋势，批发、库存数据体现了销售商情绪良好，出货渠道通畅，也印证了车市回暖走强的局面。
三、家电：空调产销低迷，加速去库存。销量方面，产业在线数据显示，10月份家用空调销量同比跌幅扩大至-24.41%，仅录得万台销量，延续了加速下滑的态势；冰箱10月销量则同比大幅增长43%，主要归因于基数效应；洗衣机销量10月同比微增0.30%。产量方面，国家统计局数据显示，10月空调产量同比跌幅则进一步下滑至-8.56%，家用电冰箱和家用洗衣机产量同比跌幅分别为-8.60%和-4.69%，彩电产量同比增幅由9月8.15%小幅提升至12.51%。库存方面，产业在线数据显示，10月空调库存下滑至万台，同比跌幅扩大至7.28%，处于加速去库存通道；冰消库存同比下滑6.20%，洗衣机库存同比微降0.10%。
四、物价：食品项带动CPI反弹，PPI通缩风险持续。统计局公布11月CPI为1.5%，略超市场预期，其中食品项同比为2.3%（上月1.9%），非食品同比1.1%（上月0.9%），CPI反弹主要由食品项上涨带动。11月PPI同比-5.9%（与上月持平），PPI通缩风险持续。12月上旬，50个城市主要食品价格显示，统计的27种食品价格，有11种产品价格环比下跌，13种产品环比上涨，3种持平，下跌产品种类比10月下旬多出3种；从幅度来看，猪肉环比基本持平，蔬菜方面，菜价在上一期全线上涨之后出现了企稳迹象，大白菜环比微跌0.06元/千克、黄瓜、西红柿依次环比上涨3.3%、8%、3.5%，涨幅有所收窄。12月上旬，50种重要生产资料价格数据显示，统计的50种生产资料，有30种出现价格环比下滑，14种上涨，6种持平。其中钢铁几乎全线下跌，环比跌幅在-1%到-3%之间，有色整体小幅回暖，化工产品涨跌互现而煤炭行业无烟煤环比小幅好转而其余品种以继续下跌为主。
三、中游：钢铁跌幅收窄，第三产业用电高增长
中游概况：电力方面，11月发电同比基本持平，三产支撑全社会用电量同比微增。钢铁行业价格环比跌幅收窄，高炉开工率创近三年来新低。全国水泥价格环比持平，需求走弱格局未改。化工行业方面，整体去产能，PTA震荡，纯碱反弹。
一、电力：第三产业支撑全社会用电量同比微增。发电方面，统计局公布11月单月发电量亿千瓦时，同比微增0.10%；截至11月底，全国0千瓦及以上电厂装机容量14.1亿千瓦，同比增长9.7%；1-11月，全国发电设备累计平均利用小时小时，同比下降小时，降幅同比扩大87小时。11月，六大发电集团耗煤量同比下跌9.08%，相比于10月的跌幅12.55%有所收窄。用电方面，11月全国全社会用电量.64亿千瓦时，同比增长0.58%，相比10月同比下降0.24%有所好转；其中，第二产业用电量.46亿千瓦时，同比下跌1.61%；第三产业用电量.90亿千瓦时，同比增速达到9.37%。
二、钢铁：价格环比跌幅收窄，高炉开工率创近三年来新低。价格方面，上周钢材综合价格指数环比继续微跌至54.48，跌幅较前一周收窄至0.47%，创两年以来指数新低；其中，长材指数环比小幅下跌1.31%至55.13，板材指数环比继续微涨0.74%至54.36。螺纹钢期货价格环比小涨3.26%至元/吨。开工盈利方面，钢价持续下跌背景下，钢铁行业盈利水平进一步恶化，本周供需格局仍处于低迷状态，最新数据显示盈利钢厂占比从4.91%下跌至4.29%，延续了前几周的跌势以及10月份以来低于10%的颓势；与此相呼应，高炉开工率同样表现惨淡，由76.24下跌至75.83，创年8月以来新低，验证了我们的预判。
三、水泥：价格环比持平，需求走弱格局未改。价格方面，上周全国水泥市场价格环比持平。库存方面，水泥库容比周度环比下降0.7个百分点至74.6%。进入12月中下旬，冷空气来袭，南方局部地区出现霜雪天气，导致下游需求未见明显提升，加之基建、房地产新开工项目较少，决定了市场需求将延续走弱格局。河北、天津等北方市场需求已基本结束，向南方运量有所增加，可能致使南方供给承压，价格仍有下跌可能。我们预期水泥价格后期仍将以小幅震荡调整态势为主。
四、化工：整体去产能，PTA震荡，纯碱反弹。由于下游行业前期需求较弱，大部分化工子行业当前面临着过剩产能出清局面。上周PTA期货收盘价从微涨至，预计PTA短期内大概率维持震荡走势。涤纶短纤市场价从0微跌至元/吨；纯苯上海石化出厂价从4小幅下跌至元/吨。氯碱化工产业链方面，受益于下游市场需求逐渐改善，纯碱价格持稳，轻质纯碱市场价持小幅反弹至元/吨。国际方面，东南亚乙烯现货价微涨至美元/吨，东南亚LDPE现货价格微跌至美元/吨，新加坡石脑油FOB现货价小幅跌至44.59美元/桶。
四、上游：动力煤企稳，大宗走势分化
上游概况：大宗商品指数CRB走弱，美元首次加息尘埃落定。动力煤终企稳，炼焦煤跌破大关，煤炭行业仍处于漫长的寒冬之中。铁矿石方面，价格暂时性企稳，港口库存高企，下游需求继续恶化。有色金属价格指数环比微涨，库存出现反弹，中期价格仍然面临下行压力。原油方面，基本面现实惨淡，加息落地无反弹。交运方面，作为大宗商品市场“风向标”的BDI大幅下跌。
一、大宗商品概览：CRB走弱，美元首次加息尘埃落定。CRB现货指数上周从.46小幅下跌至.33，环比跌幅0.82%。美元指数环比上涨1.16%至98.71。在12月议息会议上，美联储上调贴现利率0.25个百分点，可谓历经两年喧嚣，终于尘埃落定。
二、煤炭：动力煤企稳，炼焦煤跌破大关。动力煤方面，上周环渤海动力煤价格指数持稳元/吨；秦皇岛大卡大同优混平仓价环比小涨3.2元至.8元/吨。库存方面，秦皇岛港煤炭库存收缩明显，周度环比大幅下跌13.71%至.11万吨。下游需求方面，六大发电集团用煤方面，其煤炭库存从.90小幅反弹至.90万吨，而煤炭库存可用天数微跌至19.47天。冬季取暖带动的煤炭需求在一定程度上支撑了动力煤价格。回顾动力煤在跌破元/吨关口后近3个月的时间内，阴跌不止，终于在深冬到来之际止跌企稳，验证了我们上周的预判。炼焦煤方面，山西古交2号焦煤车含税价跌破大关至元/吨，炼焦煤价格持稳六周后首现快速下跌，深刻反映了下游工业需求孱弱的严峻局面。长期来看，煤电产业链、煤焦钢产业链等下游产业需求整体弱势格局在短期内尚无复苏回暖迹象，煤炭行业仍处于漫长的寒冬之中，我们认为，四季度后期煤价仍然难有明显反弹，尤其是炼焦煤价格存在较高阴跌风险。
三、铁矿石：价格暂时性企稳，港口库存高企，下游需求继续恶化。价格方面，中国钢铁协会公布的中国铁矿石价格指数（CIOPI）上周持稳于.76，环比微涨0.51%；西本新干线铁矿石价格指数持稳于；同样，唐山66%铁精粉干基含税出厂价也持稳于元/吨。库存方面，主要港口铁矿石库存仍然处于高位，从万吨攀升至万吨，环比小涨2.39%，处于今年5月份以来的最高点位。从铁矿石下游来看，本周高炉开工率指标处于谷底徘徊并跌至近三年来新低，这一惨淡指标所反映的钢铁减产的悲观情形始终未有根本改善，因此，需求弱势格局短期恶化的趋势料将难以改变。在需求不断弱化的强大压力下，铁矿石港口库存仍然高企，供需矛盾导致价格延续走弱。考虑到钢铁行业的寒冬还未过去、需求弱化格局短期难以改变，我们维持预判，春节之前，铁矿石价格仍然存在较高下跌风险。
四、有色金属：价格指数环比持平，库存出现反弹。价格方面，LME基本金属指数基本持平，收于，所跟踪的六种有色金属的价格涨跌不一，期铜、期锌、期铅的价格环比跌幅依次为0.32%、2.38%、2.91%，期铝、期锡、期镍的价格环比涨幅依次为0.30%、0.27%、0.75%。库存方面，有色金属库存变化不一，期铜、期锌环比分别下降0.37%、4.43%，期铝、期铅、期锡、期镍分别反弹0.63%、36.35%、4.34%、7.93%。上周美元首次加息落地，有色金属价格短期波动的焦点也将转移到基本面因素。在短期内，铜、铝等有色金属仍将处于产能过剩、需求不振的供需矛盾之中，去库存是个漫长的过程。我们认为，未来短期内，铜、铝等产能过剩类的有色金属价格仍大概率处于震荡下行趋势之中。
五、原油：基本面现实惨淡，加息落地无反弹。经历了之前一周的大幅下跌后，上周布伦特原油现货价收于37.28美元/桶，环比微涨0.40%；WTI原油现货收于34.58美元/桶，环比跌幅2.84%。美元首次加息落地，然而油价并未走出反弹行情，反映了原油基本面因素的惨淡。美国原油减产趋势有所放缓，贝克休斯统计的美国开采油井数量环比持平于个，同比减少个。上周奥巴马政府正式解除了美国原油出口禁令。OPEC不减产，伊朗“原油产量没有上限”，OPEC11月原油产量创下年10月以来新高，也反映了原油供给端的基本面现实。整体来看，国际原油供需关系失衡的格局短期内难以改变，中期来看油价大概率维持底部震荡的格局。
六、交运：BDI大幅下跌。上周，作为大宗商品市场“风向标”的波罗的海干散货指数（BDI）环比大幅下跌8.62%，收至点；好望角型船运价指数（BCI）环比暴跌32.73%，收至点。国内方面，沿海煤炭运价指数（CBCFI）环比大幅上涨6.56%至.05；上海出口集装箱运价指数（SCFI）则环比下跌7.57%至.26。
