北京中科高效抗白个性施术 http://disease.39.net/bjzkbdfyy/210415/8849093.html

来源：估值之家

核心观点

公司深耕乡镇市场，开拓创新经营之路

公司近日完成了对乡村别墅领先者深圳市美置乡墅科技有限公司的战略投资。美置乡墅是一家“互联网+乡村别墅”公司，现阶段专为有回乡建房、回乡居住需求的业主提供“包设计、包材料、包建设、长服务”的整体交付服务，未来将逐步扩展至乡居建筑及生活服务领域。公司美丽乡村业务从年发展至今一直呈现高速增长趋势，营业收入八年的复合增长率超60%，收入绝对值与增长率均行业领先。尤其是年6月，公司内外墙涂料、地坪漆、小森板、防水涂料和防水卷材等多品类产品首批列入《年绿色建材下乡活动产品清单及企业名录》，更进一步扩大了公司的绿色建材产品在乡村市场的销售。

建筑涂料需求有望改善，家装涂料需求持续释放

目前国内城镇化建设稳步推进，旧城改造项目、基础建设工程上马、制造业再度景气均能够提升小B端建筑涂料需求。随着近年来地产宽松政策密集发布，或带动地产销售和竣工数据的边际改善，助力大B端需求回暖。同时，庞大的存量房屋市场的未来再次装修有望持续释放C端的涂料需求。

市场集中度持续提高，行业或迎来出清龙头受益

我国目前涂料行业集中度相对较低，近年来，在疫情以及房地产行业景气度下行的双重影响下，涂料企业的经营遭受到巨大的冲击，不少品牌知名度低的中小型涂料企业因销售渠道不完善、研发能力差、抗风险能力弱等不利影响而被市场逐步淘汰，该类涂料企业的数量或将大幅减少，市场集中度有望提高，未来具有高品牌知名度、强大研发实力、客户认可的服务能力以及庞大的产能规模的国内龙头企业或将优先受益。

行业进入绿色高质量发展阶段，公司依托强大研发实力满足客户需求

随着“双碳”背景下行业政策对涂料企业的绿色环保要求加码，同时消费者对品牌涂料绿色环保以及服务能力的看重程度不断提高，尤其针对封闭、半封闭式的环境中，地坪产品过高的VOCs排放，对健康具有较大影响。公司加大绿色新材料、新产品的研发应用，积极发展植物油等生物基材料在地坪领域的应用，为客户由底到面，提供绿色环保、高性能的无溶剂环氧自流平体系和植物油聚氨酯超耐磨地坪，运用于停车区域、行车区域和坡道区域等，不仅满足对地坪防滑耐磨的需求，也延长地坪使用寿命，减少维护成本。引领地坪行业向“水性”、“无溶剂”等绿色环保高性能方向转型。

公司盈利预测与估值

预计公司-年每股收益（EPS）分别为1.64、2.71和4.22元/股，YOY分别为.75%、65.24%和55.72%。

投资风险提示

地产宽松政策推进不及预期、市场竞争风险、主要原材料价格或大幅波动的风险。

核心业绩资料预测

一、公司所属主要行业情况分析

1.1涂料行业的发展与现状

涂料属于有机化工高分子材料，所形成的涂膜属于高分子化合物类型。按照现代通行的化工产品的分类，涂料属于精细化工产品。现代的涂料正在逐步成为一类多功能性的工程材料，是化学工业中的一个重要行业。涂料产业链上游主要是石油化工和精细化工行业，为涂料制造行业提供成膜物质、颜填料、溶剂、助剂等生产原料，包括树脂、滑石粉、碳酸钙、高岭土、助剂等，其价格基本随国际原油价格波动，且属于充分竞争行业。涂料产业链的下游应用市场较为广阔，包括建筑、基建、工业等领域，其中建筑涂料的下游主要为地产行业、建筑工程行业等，木器涂料的下游包括木质家具行业、木地板行业、装修装饰行业等。

图1涂料产业链的分布图

数据源:公开资料整理，估值之家研究部

年以来，全球涂料市场销售额整体上呈现出波动增长态势，年全球涂料需求市场增长主要得益于建筑业投资增长、汽车工业发展、城市人口增加及全球经济改善，销售额达到亿美元，为近年峰值，年在疫情影响下下降至亿美元，年经济持续复苏，销售规模回升至亿美元，同比增长8.23%。

图2-年全球涂料市场销售规模及增速

数据源:中国涂料工业协会，估值之家研究部

从地域分布来看，年亚洲涂料销售额占全球涂料市场份额的46%，达到亿美元，亚洲最大的涂料生产地为大中华地区，而中国占亚洲涂料市场的60%。亚太地区因原材料成本和劳动力成本优势，涂料产品的销售价格相对于欧洲和北美市场更具竞争性。

图3年全球涂料市场地域分布（销售额）

数据源:中国涂料工业协会，估值之家研究部

从年全球涂料细分领域来看，装饰涂料是最大的细分涂料市场，销售额约为亿美元，占比48.8%；其次为工业涂料和防护涂料，分别占比11%和7.8%。在全球装饰涂料领域，年亚太地区装饰涂料销售量和销售额分别为.39亿L和.46亿美元，市占率分别为49.6%和36.1%，位居全球第一，其次为欧洲和北美地区。

图4年全球涂料细分应用领域占比情况

数据源:中国涂料工业协会，估值之家研究部

图5年全球装饰涂料地域分布情况

数据源:中国涂料工业协会，估值之家研究部

从国内涂料市场竞争格局来看，年中国涂料前10强企业中，外资企业占据了6席,本土企业仅占4席。此外，企业间的收入差距仍较大但在不断缩小，本土企业排名第一的三棵树年涂料业务销售收入为90亿元，与外资企业排名第一的立邦收入相差亿元，仍然具有较大的可提升空间。

图6年中国涂料市场销售额占比

数据源:中国涂料工业协会，估值之家研究部

目前，我国涂料市场集中度仍然很低，随着“双碳”背景下行业政策对涂料企业的绿色环保要求加码，同时消费者对品牌涂料绿色环保以及服务能力的看重程度不断提高，叠加地产行业景气度下行和疫情影响下对涂料企业经营带来的冲击，不少中小涂料企业因品牌知名度低、销售渠道不完善、产品研发投入少、抗风险能力差等不利影响而被市场逐步淘汰，预计小型涂料企业数量将呈现大幅减少，市场集中度有望提高，未来拥有品牌影响力、突出研发实力、服务能力以及产能规模优势的国内龙头企业或将优先受益。

表1近年来中国涂料行业相关政策

数据源:政府公开报告，估值之家研究部

近年来，在新建房屋建筑稳步增长以及旧房翻新的房屋涂装需求拉动之下，建筑涂料行业规模不断扩大。数据显示，我国建筑涂料产量由年的万吨增长至年的万吨，复合年均增长率达17.08%，其中由于疫情等原因，房地产行业遇冷，年增速降低至4.3%。随着近两年，地产行业政策不断宽松，基建重要性被不断强调，建筑涂料的增速将再次提升。中商产业研究院预测，年我国建筑涂料行业产量将达万吨。

图7-年我国建筑涂料产量及增速

数据源:中国涂料工业协会，估值之家研究部

表2近年来发布的基建与地产政策

数据源:国家各部委