1.公用事业行业：用电增速继续反弹煤价致火电盈利恶化

2.湘电股份()：业务结构调整助力盈利改善，军民融合是未来看点

1.公用事业行业：用电增速继续反弹煤价致火电盈利恶化

★研报观点：

年11月板块表现：公用事业板块整体上涨约1.56%，涨幅低于上证综指4.09%。同期创业板指数上涨0.30%。11月电力、燃气子板块分别涨跌2.86%和-0.13%。

重要信息回顾：累计用电增速连续四月创全年新高。1-10月份，全国全社会用电量约亿千瓦时，同比增长4.76%。累计用电增速自7月后连续四月创今年新高，较1-9月累计用电增速4.52%环比增加0.24个百分点，较15年累计增速同比增加4.02个百分点。各产业累计增速较1-9月累计增速均有所提升。第一、二、三产业和居民生活用电量同比分别累计同比增长5.27%、2.28%、11.65%和11.60%。10月单月，全社会用电量约亿千瓦时，同比增长6.99%，环比9月份单月增速微升0.12%。受益于工业景气度提升，10月单月第二产业用电增速为4.96%，较9月增速出现明显反弹。第二产业1-10月用电亿千瓦时，对全社会用电量增长贡献度为34.49%，高于其他产业。暑热用电高峰结束，居民生活月单月用电增速有所回落，环比下降12.68个百分点。但受益于前期极端天气累积效应，从1-10月累计用电量来看，居民用电对全社会用电量增长贡献度仍高达32.12%。此外，第三产业和第一产业对全社会用电量增长贡献度分别为31.32%和2.09%。

火电累计增速由负转正，水电增速回落。10月火电发电量同比增长11.90%，维持高位。1-10月火电累计发电量同比增长1.8%，再创年内新高。受季节性来水下降，10月水电单月发电量同比下降7.6%，环比上月有所反弹，增加3.8个百分点。1-10月水电累计发电量同比增加6.7%，较上年同期增速仍高出3.3个百分点。10月天然气单月进口与消费增速均反弹。1-10月，全国天然气产量1,亿立方米，同比增长1.3%；天然气进口量亿立方米，同比增长17.4%；天然气消费量1,亿立方米，同比增长7.0%。累计消费增速较1-9月7.1%的增速，环比回落0.1个百分点。10月单月天然气产量同比下降1.4%，增速同比增加4.3个百分点。单月进口量同比增长31.3%，环比9月增速大幅反弹。10月单月天然气消费量同比增长7.2%，环比9月增速回升。

★投资建议：电改持续深化，增量配电网市场放开，看好区域电网公司及工程设备类公司。电改进一步深化，配售电市场全面放开，增量配电网首批个试点项目已落地，投资引入PPP模式。我们看好工程设备类企业的投资弹性，推荐天沃科技、许继电气、北京科锐；看好运营类企业的复制空间，推荐桂东电力、涪陵电力、郴电国际、文山电力、吉电股份。

（电力、煤气及水等公用事业第一名：申万宏源研究小组(刘晓宁、谷风等)年12月14日）

2.湘电股份()：业务结构调整助力盈利改善，军民融合是未来看点

★研报观点：公司是国内机电一体化龙头。公司发展历史优秀，技术积淀深厚，是我国电工行业综合技术优势和产品配套能力最强的企业之一。公司实际控制人是湖南省国资委。年前三季度公司收入同比上升14.59%，净利润同比上升.57%，公司业绩成长主要体现在风电板块和贸易板块上。“十三五”期间，公司的业务发展方向调整为军工（尤其是海军装备和陆军装备）、电机、电传动、风电、工业泵。

公司投资设立军工装备子公司，旨在整理产业优势资源。公司与多家优秀合作方共同投资设立“湘电军工”，旨在将湘电集团和湘电股份的军工生产线、专项工程项目充分整合，有助于满足公司军工研发产业化布局要求。根据中国国防白皮书的精神，我国将打造“近海防御和远海护卫相结合”的海军力量，我国已经迎来海军建设的高潮期。舰船电力推动是未来国内、外舰船动力系统技术的主要发展方向，而公司是我国舰船电力推进成套设备生产厂家，承担了大量军方订单；此外公司也在积极推动民船上综合电推系统的大规模应用。公司风机销售受益国内市场限电改善，且公司前瞻布局海上风电市场。从营业构成来看，风电是公司的主要收入来源。年，风力发电系统收入52.83亿元，占比55.86%。公司未来三年的风机销售增长受益国内市场限电改善；公司布局海上风电市场多年，且已中标福建沿海多个海上风电项目。

★投资建议：盈利预测与评级：我们认为公司在“十三五”期间将治理重心从收入增速转向盈利能力，重点改变产品收入结构，提升综合毛利率；且公司将发挥董事长的军工行业背景和资源优势，积极推动军工业务做大做强，带来业绩与估值的戴维斯双击。我们预计公司-年的归母净利润分别为1.93亿元、4.03亿元和6.67亿元，对应每股收益分别为0.20、0.43、0.71/股，当前股价对应估值分别为78倍、36倍和22倍。首次覆盖，给予“增持”评级。

(电力、煤气及水等公用事业第一名：申万宏源研究小组(刘晓宁、谷风等)年12月13日）