金融业是年一季度GDP能够保住7%的重要功臣。金融业增速从年的10.2%大幅上升到今年一季度的15.9%，金融业占GDP比重约7.5%，对应GDP增速拉高5.7%×7.5%=0.43%，否则一季度GDP就会是6.57%。
作为“新”经济与服务业系列观察的第二篇专题报告，本报告对目前我国的金融业增加值统计方法进行了详细说明，解释了为什么一季度金融业增速会有如此大的提升，并提出了未来我们跟踪和预测金融业增速的指标和方法。历史数据检验表明，我们计算的金融业预测增速与金融业实际增速拟合效果非常好。
一季度金融业增速是最大亮点
年一季度按可比价格计算，我国GDP同比增长7.0%。分产业看，第一产业同比增长3.2%；第二产业增长6.4%；第三产业增长7.9%。第三产业成为稳定GDP的主要力量。从第三产业的六大分项看，其他服务业增速9%相对稳定（年8.8%）。交通运输、仓储和邮政业，批发和零售业，住宿和餐饮业，房地产业这四大分项增速全部回落。
金融业成为了第三产业中最大亮点，增速从年底的10.2%大幅提高到15.9%。金融业中，存贷款余额增速11.7%（年11.1%）和保费收入增速18.7（年17.8）小幅上升。股票成交金融增速大幅升高至.7%（全年58.7%）。一季度股票市场的繁荣是拉动金融业增速提高的核心动力。
季度金融业增速由三个行业增速加权平均得到
金融业增加值季度增速是通过对银行、证券和保险三个行业的增速加权平均得到。对应的指标分别是存贷款余额增速和营业税增速（银行业），股票成交金额增速（证券业），保费增速（保险业）。权重是上一年度各自行业增加值占金融业增加值的比重。
由于保费收入统计数据时间滞后，在核算金融业增加值时，保费收入增长速度利用错月资料计算，即第一至第四季度核算分别利用1-2月份、1-5月份、1-8月份和1-11月份保费收入统计数据。
构建国信金融业增速预测指标
通过上述分析可知，要准确预测金融业产值增速，核心是要能够确定银行、证券和保险各自的权重。由于缺乏分行业增加值数据，我们只能估算各自的权重。我们尝试了两种方法，第一种方法是银行、证券、保险各自总资产占比作为权重，第二种方法是通过统计回归的方法来直接估算三个参数。另外，由于缺乏分行业营业税数据，我们在进行跟踪预测时只对存贷款余额增速、股票成交金额增速、保费收入增速这三个指标分析。
利用历史数据检验的结果显示，利用统计回归方法得到的金融业拟合增速曲线在年以后与实际增速曲线拟合效果非常好。基于此，未来我们将使用统计回归方法得到的三个参数（分别是0.，0.，0.），根据存贷款余额增速、股票成交额增速、保费收入增速这三个指标，来预测金融业增速。
各指标对应GDP增速估算
按照金融业占第三产业比重15%，以及第三产业占GDP比重50%，我们估算金融业中各指标增速对应GDP增速大致关系如下：存贷款余额增速（同比）每增加2%，GDP提高0.1%；股票成交金额增速（同比）每增加40%，GDP提高0.1%；保费增速（同比）每增加45%，GDP提高0.1%。
以下为正文：
剖析一季度经济数据
GDP守住7%全靠第三产业
一季度国内生产总值亿元，按可比价格计算，同比增长7.0%。分产业看，第一产业同比增长3.2%；第二产业增长6.4%；第三产业增长7.9%。一季度，规模以上工业增加值同比增长6.4%，3月份单月降至5.6%。年一季度工业和第二产业增速快速下滑，GDP能够守住7%主要依靠第三产业增速仍然相对稳定，第三产业占GDP比重进一步上升到51.6%。
金融业是三产中最大亮点
从第三产业的六大分项看，其他服务业增速9%，相对稳定小幅上升（年8.8%）。交通运输、仓储和邮政业，批发和零售业，住宿和餐饮业，房地产业这四大分项增速全部回落。金融业成为了第三产业中最大亮点，增速从年底的10.2%大幅提高到15.9%。
关于第三产业（服务业）细分行业和结构的详细情况，以及对“其他服务业”增速稳定性的探讨，可以参见我们之前的专题报告《“新”经济与服务业系列观察开篇：构建服务业跟踪指标体系》。
股市繁荣拉动金融业增长
金融业增速为何能从年底的10.2%大幅提高到15.9%？金融业增加值核算，统计上大致是由如下三部分增速加权平均得到：（1）各项存贷款余额增速，代表银行业；（2）股票市场成交金额增速，代表证券业；（3）保险公司保费收入增速，代表保险业。
一季度各项存贷款余额增速和保险公司保费收入增速都保持相对稳定，存贷款余额增速11.7%（年11.1%），保费收入增速18.7（年17.8，GDP统计中保费收入采用时间上错位匹配，详见本报告后续分析）。股票市场成交金融增速大幅提高，今年一季度同比增速.7%（年一季度和全年分别为8.8%和58.7%）。由此可以得知，一季度股票市场的繁荣是拉动金融业增速提高的核心动力。
后文中我们将对我国GDP核算中金融业增加值的统计方法进行详细的分析，并提出我们的金融业增速跟踪指标和跟踪方法。我们计算得到的金融业增速预测值与金融业实际增速非常高的拟合度。
金融业增加值统计核算方法
第三产业增加值核算以收入法为主
GDP增加值核算方法可有生产法、收入法以及支出法三种。生产法是通过各行业总产出减去中间投入得到增加值，由于总产出及中间投入核算较为复杂，且数据可得性及时效性不太理想，目前生产法核算都是通过增加值倒推中间投入，并计算增加值率。收入法是从生产过程创造收入的角度，根据生产要素在生产过程中应得的收入份额反映最终成果的一种核算方法。收入法增加值由劳动者报酬、生产税净额、固定资产折旧和营业盈余四个部分组成。
不同国家对于统计方法会有不同的选择标准。目前我国的选择标准是，国家统计局利用生产法和收入法相结合的方式核算全国GDP，支出法作为补充。具体而言，官方公布的GDP正式数据中第一第二产业使用生产法，第三产业使用收入法。对比美国，美国以支出法为主统一核算全国GDP，然后采用生产法和收入法相结合的方式核算分行业的GDP。同时，美国也计算并发布生产法GDP增长率。
金融业机构的报表体系比较完善，使其收入法增加值核算具有良好的实施基础，因此，增加值核算以收入法为准。
年度核算与季度核算方法不同
请注意，使用收入法核算包括金融业在内的第三产业是年度核算的标准做法。在季度核算中，出于时效性的考虑，一般就采用更加便捷的计算方法，具体来说就是对细分子行业（银行、证券、保险）增速进行加权平均。
金融业增加值年度核算以收入法为准，其计算公式为“增加值＝劳动者报酬＋生产税净额＋固定资产折旧＋营业盈余”，银行业、证券业、保险业、其他金融活动的分项计算方法有所差异。劳动者报酬指劳动者从事生产活动所应得的全部报酬。生产税净额指企业因从事生产活动向政府支付的税金（不包括所得税）与政府对企业的政策性亏损补贴的差额。固定资产折旧指生产中使用的房屋和机器设备等固定资产在核算期的磨损价值，反映了固定资产在当期生产中的转移价值。营业盈余指企业从事经营活动所获得的经营利润。收入法金融业增加值核算得到的是现价金融业增加值，其不变价采用单缩减计算，缩减指数为居民消费价格指数与固定资产投资价格指数的加权平均数。
季度金融业增加值核算的资料来源远不如年度核算资料翔实，所以，季度金融业增加值主要依据相关指标进行推算。年以前的核算方法主要是利用存贷款余额增速推算整个金融业增加值增速，即用银行业外推整个金融业。年起，国家统计局对金融业增加值核算方法进行了调整，从原来的单一指标推算改为多指标推算。即将金融业分为银行业及其他金融活动、证券业和保险业三类，分别以人民币存贷款余额、证券交易额和保费收入为相关指标对季度金融业增加值进行推算。年，国家统计局进一步充实了金融业核算基础资料，考虑到人民币存贷款余额指标的代表性问题，在银行及其他金融活动季度核算中，增加了核算基础指标，由人民币存贷款余额增长速度单指标核算，改为人民币存贷款余额增长速度和营业税增长速度双指标核算。年，为了准确反映银行及其他金融活动的增加值情况，改进了增长速度的计算方法，由原来的人民币存贷款余额增长速度和营业税增长速度简单平均改为加权平均。
季度增速由三个行业增速加权平均得到
严格意义来说，目前我国GDP核算的行业分类采用《国民经济行业分类（GB/T－）》，按次分类，金融业包括货币金融服务、资本市场服务、保险业、其他金融业四个大类。而从前面分析可以得知，目前在我国季度GDP核算中，金融业增加值的实际增速实际上就是银行、证券、保险三个行业各自增速的加权平均得到的。即，
当期金融业不变价增加值增长速度
=〔当期银行及其他金融活动不变价增加值增长速度×（上年年度银行及其他金融活动不变价增加值÷上年年度金融业不变价增加值〕
+〔当期证券业不变价增加值增长速度×（上年年度证券业不变价增加值÷上年年度金融业不变价增加值〕
+〔当期保险业不变价增加值增长速度×（上年年度保险业不变价增加值÷上年年度金融业不变价增加值〕
这其中，度量银行业名义增速的指标是存贷款余额增速和银行业营业税增速，证券业指标是股票成交额增速，保险业指标是保费收入增速。这几个指标都是名义增速，从名义增速到不变价增速，需要将名义增速除以档期价格指数。
当期价格指数=（当期固定资产投资价格指数＋当期居民消费价格指数）÷2
另外，鉴于保监会的分地区保费收入统计数据时间滞后，各地区在核算金融业增加值时，保费收入增长速度利用错月资料计算，即第一至第四季度核算分别利用1-2月份、1-5月份、1-8月份和1-11月份保费收入统计数据。
构建国信金融业增速预测指标
从金融业增加值的统计核算方法中可以看出，季度的金融业增速公式可以被简单地写成：
金融业增速＝银行业增速×p1＋证券业增速×p2＋保险业增速×p3
其中，p1，p2，p3分别是上一年度银行业、证券业、保险业增加值占整个金融业增加值的比重。实际统计核算中，银行业增速是两个指标的加权平均（存贷款余额增速和营业税增速），由于分行业营业税数据我们无法及时获取，我们只能暂时完全使用存贷款余额增速度量银行业增速。因此，此时公式变成：
金融业增速＝存贷款余额增速×p1＋股票成交额增速×p2＋保费收入增速×p3
这里所有的增速都代表不变价增速，即使用名义价格增速除以当期的价格指数。公式写到这里，我们可以发现，要能够准确分析和追踪未来金融业增速的情况，关键是要能够确定p1，p2，p3这三个权重。
遗憾的是，在现有的公开统计数据中，由于缺乏银行业、证券业、保险业各自的增加值数据，我们没有办法获得准确的计算出对应的权重。为了解决这个问题，我们尝试了两种方法，第一种方法是利用对应的经济关系（银行、证券、保险各自资产占比）计算权重，第二种方法是通过统计的方法来直接估算p1，p2，p3这三个数字。
方法一：利用对应经济关系计算权重
第一个思路是通过银行业、证券业和保险业各自的对应的经济关系来确定权重，我们尝试使用这三个行业各自总资产占金融业总资产（三者加总）的比例来确定p1，p2，p3这三个权重。即，我们使用上一年计算得到的三个行业的总资产占比作为权重，代入公式计算金融业的增速。
我们利用总资产占比作为权重代入金融业增速的计算公式，得到了一条金融业增速的拟合曲线（图6）。从效果来看，拟合增速和实际增速在方向上拟合度较好。
方法二：通过统计方法计算参数
使用银行、证券、保险各自的总资产计算对应权重，这样做的好处在于计算的权重具有很强的经济含义，同时这样计算的权重每年都会变化（符合统计核算的规则）。
除了第一种方法以外，我们尝试了第二种方法，即通过统计方法对金融业增速公式进行回归，得到三个参数p1，p2，p3。这种做法的好处是可以通过统计方法尽可能地提高预测增速和实际增速的拟合度，使得预测尽可能精准，缺点是估算出来的p1，p2，p3本质上来说只是三个参数，并不具有经济意义。
我们对如下方程进行了回归，
金融业增速＝存贷款余额增速×p1＋股票成交额增速×p2＋保费收入增速×p3
考虑到统计口径的变化，我们选择数据从年一季度到年四季度，回归方程不包括常数项。由此计算得到了p1，p2，p3这三个参数（分别是0.，0.，0.）。将这三个参数代回原方程，得到了另一条金融业的拟合增速（图7）。
对比图6和图7，我们发现使用统计方法得到金融业增速拟合度，要更好于利用总资产作为权重计算的拟合增速。而且这条拟合增速曲线在年以后与实际增速曲线拟合效果非常好。
基于此，未来我们将使用统计回归方法得到的p1，p2，p3这三个参数，根据存贷款余额增速、股票成交额增速、保费收入增速这三个指标，来跟踪和预测金融业增加值增速。
各指标对应GDP增速估算
按照金融业占第三产业比重15%，以及第三产业占GDP比重50%，我们估算金融业中各指标增速对应GDP增速大致关系如下：存贷款余额增速（同比）每增加2%，GDP提高0.1%；股票成交金额增速（同比）每增加40%，GDP提高0.1%；保费增速（同比）每增加45%，GDP提高0.1%。
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