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中新经纬客户端1月23日电题：《盛松成等：中国经济二季度有望企稳》
作者盛松成(中国人民银行调查统计司原司长，中新经纬特约专家)彭莉(猫头鹰基金研究院院长)矫健(猫头鹰基金研究院投资总监)
年，中国经济增速呈现“前高后低”的特征。目前大部分人对年的中国经济较为悲观，但我们认为二季度以后经济有望企稳，年全年，经济增速可能“前低后高”。最近的中央工作会议强调，要看到经济运行稳中有变、变中有忧。“变中有忧”说明高层对经济下行压力有了清晰的认识。中国的国情是执行力特别强，只要认识正确，中国经济运行中的困扰和问题就有望得到解决。我们判断，目前中国经济已在底部区间运行，中美贸易摩擦大概率阶段性缓和，中国投资可能加快，并且结构逐渐优化，而消费也有望回升，有关方面已经开始采取一系列稳增长、调结构的政策措施。我们认为，从消费、投资、对外贸易和相关政策措施看，中国经济二季度有望企稳。
消费已成为中国经济增长的主要驱动力
改革开放以后相当长一段时间，中国是投资拉动型和出口导向型经济，投资和净出口在中国GDP的增长中占较大比重。最近几年情况发生了较大的变化，投资和净出口对GDP增速的贡献率在逐渐下降，而消费对经济的拉动作用则在逐渐上升。年，最终消费对GDP增长的贡献率达到76.2%。目前消费已经成为中国经济增长的主要驱动力。
年，资本形成总额对GDP的贡献率超过85%，到年只有32.4%。如果经济永远靠投资拉动，那么不可能转型成功。净出口对于GDP的贡献，曾经也是两位数，现在已经是-8.6%。当然，中国对外贸易依然是顺差，只是顺差有所收窄，导致净出口对GDP增速的贡献为负。中国贸易顺差收窄的一个鲜明特征是货物贸易顺差减少的同时，服务贸易逆差扩大，这是中国居民对服务业需求增加的一个表现。居民对服务业需求的增加也是最终消费支出占GDP比重增加的重要原因。最终消费对GDP贡献曾经只有40%左右，年达到76.2%，10年来提高32个百分点，平均每年提高3个百分点，可见内需一直是比较旺盛的。
国家统计局数据显示，年居民人均消费支出中，服务性消费占比为44.2%，比年提高1.6个百分点。尽管因为周期性的原因，消费下行周期中可选消费受损较大，而必选消费比较稳定，但从长期结构性因素观察，物质需求增长达到一定的瓶颈后增速将放慢，而服务需求却不存在这个问题，服务类消费恰恰是中国内需增长潜力较大的部分。从CPI的结构看，年，教育、文化和娱乐上涨2.2%，医疗保健上涨4.3%，超过总价格水平2.1%的同比增速，说明服务类消费对物价的拉动作用明显增加。中国人均期望寿命已从年的66岁提高到目前的76岁，人口老龄化日益突出，对医疗、养老的需求快速增长。此外，年人均教育文化娱乐消费增速(6.7%)、人均医疗保健消费增速(16.1%)等，明显快于人均食品烟酒(4.8%)和衣着(4.1%)消费增速，也充分说明人们对服务业的需求在持续增加。
从国际比较看，中国服务业发展有很大潜力，这对于稳定消费非常有利。经济总量排名前15的国家中，服务业增加值占GDP的比重年平均为63.8%，中国仅51.6%，较平均值低12.2个百分点。由于中国服务业采用收入法统计，核算不全易造成增加值低估，服务业占比实际可能在55%左右，但从全球看依然很低，仅比印度(48.9%)略高。值得注意的是，中国人均GDP已达到美元左右，而印度则不到美元。中国服务业增加值在GDP中的占比更是远低于美国(82.6%)。实际上，服务业和制造业是密不可分的。制造业中的高端部分，如研发、设计、专利、品牌、版权、销售、服务，绝大多数是生产性服务，是中国目前最薄弱、最需要发展的环节。没有高科技和优质的服务业，就不可能有先进的制造业。年，中国服务业占GDP比重为52.2%，较年提高0.6个百分点。未来中国服务业在经济中的地位将持续提高，这将为中国经济增长提供可持续的驱动力。
现在对消费增速的不确定性在于，消费能力有所削弱，人们对经济的悲观预期对消费者信心构成伤害。例如，尽管国际比较来看，中国居民负债率仍不算高，但必须承认中国居民负债率已经不低了。这也是应当坚持调控、防范化解房地产市场风险的一个重要原因。年消费数据下行领先房地产销售数据下行，可见高房价对消费产生了挤出效应。
在大方向上坚持房地产调控，控制住房价，将有利于消费企稳。此外，减税也有望提高居民消费能力。刚刚出台的减税政策，针对的是最有消费能力的群体，即二十岁到四十岁的青年。子女教育、继续教育、大病医疗、住房贷款利息或住房租金、赡养老人等6项个人所得税扣除对这部分人群具有很广的覆盖度，减税将有助于增强消费能力。我们预计年还会出台一系列促进消费的政策。
还有一个积极的变化，近年来，居民收入增速已相当于甚至高于GDP增速，收入分配开始向居民转移。同时在细分消费领域，即便是在年的情况下，包括医疗卫生等服务型消费领域都有比较强劲的增长，说明中国消费升级的后劲是充足的。事实上，统计局最新的数据显示，12月份社会消费品零售总额同比增长8.2%，已经较11月份回升0.1个百分点。若扣除汽车和石油制品，则较上月回升了0.6个百分点。12月汽车销售同比下降1.2%，降幅也开始收窄。汽车是价值较高的消费品，且价格敏感度很高，在汽车厂商主动去库存的背景下，预计促销会对汽车销量起到促进作用。发改委相关人员近期讲话谈到鼓励消费的政策，若政策落地，更有助于消费企稳。
另一个有利的变化是，近年来农村居民纯收入增速开始高于城镇居民可支配收入增速。年，城镇居民可支配收入名义增长7.8%，而农村居民纯收入名义增长8.8%，整整高了1个百分点。反映在消费支出上，农村居民人均消费支出名义增长10.7%，比年加快2.6个百分点，比城镇居民人均消费支出名义增速的6.8%高了近4个百分点，而城镇居民人均支出同比增速也加快了0.9个百分点。农村居民的收入和支出快于城镇居民，这也是中国消费的潜力和韧性之一。
那么，消费者是否能够较快恢复信心？历史上，从政策出台到实际影响经济一般有几个月的时滞，但是本轮下行对消费能力影响较大，信心恢复可能需要稍长的时间。从货币政策和金融监管政策转向开始算起，消费的恢复则预计在年二季度左右。
投资增速可能加快
固定资产投资分为基础设施投资、制造业投资、民间固定资产投资和房地产投资，其中制造业投资和民间投资有较大重叠，民间投资约占制造业投资的80%。
首先，基建投资反弹的确定性较强，将带动投资增速回升。长期以来，投资主要靠基建拉动，基建投资增速一度超过25%，但最近一年多基础设施投资增速快速下降，年仅3.8%，而年为19%，增速回落15.2个百分点。基建投资大部分是地方政府投资。年地方政府债务清理和去杠杆导致地方政府资金紧缺，从而拖累了基建投资增速。目前全国人大常委会已授权国务院提前下达今年地方政府新增债务限额1.39万亿元，这意味着从现在开始地方政府就可以负债进行基建投资。
中央经济工作会议提出加大专项债发行，明确基建增量资金来源，“宏观政策要强化逆周期调节，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策”，“较大幅度增加地方政府专项债券规模”，“加大基础设施等领域补短板力度”。年10月和11月，中央投资项目连续两月大幅增长，增速达.6%。10月份以来，发改委加快项目的审核备案，当月审核备案项目金额增长1.04%，为2月份以来首度转正。年12月以来，发改委批复了上海、杭州、济南、重庆等地的城市轨道交通规划，涉及投资额约亿元。这些省市政府的实力普遍较强，预计批复后相关项目有望较快推出，对拉动基建投资将起到积极的作用。
当然，基建投资发力不得不考虑的一个因素是政府的债务负担。年中国GDP规模超过了80万亿元，中央赤字规模大约15万亿元，地方政府负债则为30-40万亿元，政府债务总规模约55万亿元，不到GDP的70%；而美国政府赤字超过GDP的%。如此比较，中国政府杠杆率并不算高。而中国地方政府债务是有收入来源的，例如，很多地方平台和国企都有盈利，偿债能力比仅靠税收的美国政府要强。因此，可以适度提升中国赤字率。
总体看，地方政府专项债作为基建资金来源的主要增量之一，有助于解决没钱干的问题。政治局会议指出的“激励干部担当作为，加强学习和调查研究，创造性贯彻落实党中央方针政策和工作部署”，将解决不想干的问题。考虑到年基数较低，年基建投资反弹的确定性较强。
第二，制造业投资结构优化。年制造业投资增长9.5%，而年仅增长4.8%。尽管如此，民间投资少、民间融资难、融资贵仍常见诸报端。小微民营企业确实很困难，但近来行业的集中度明显提高，形成头部效益，大企业投资在增加，且一个大企业投资超过上百个小企业，所以民间投资增速不低。目前小微企业融资难问题已经得到高度重视，预计未来也有望改善。
从制造业投资结构看，改建大于新建，新建大于扩建，这往往代表着产业升级的趋势，结构上的升级换代，而不是简单的扩大产能和补库存。
从制造业各细分行业投资看，年，计算机、通信和其他电子设备制造业、专用设备制造业、金属制品业、电气机械及器材制造业，以及通用设备制造业分别增长16.6%、15.4%、15.4%、13.4%和8.6%，显著高于5.9%的平均增速。这些与高新技术和创新密切相关的五个行业贡献了制造业投资增长的近50%。与此同时，传统的纺织业、食品等增速比较低。
因此，中国经济正在由量的增长到质的提高转变。先进制造业发展比较快，但由于目前高新技术总量不够大，中国的先进制造业真正在总量上占主体地位仍需时日。
第三，预计今年房地产投资不会大幅下降。房地产投资年增速是9.5%，而年是7.5%，提高了2个百分点，尽管房地产这么严厉地调控，但房地产投资还在增加。
我们预计年房地产投资不会大幅下降，这是因为，第一，中国目前房地产库存水平较低。年末，中国商品房的库存已经降到年的水平，按照狭义的计算口径，目前库存只有两个月左右。第二，中国仍处于城市化进程中。第三，在“房住不炒”的方针下，平稳房价、建立长效机制需要增加供给。加上保障性住房、租赁住房的投资，预计年的房地产投资增速也不会低。
对外贸易不必太悲观
年12月份，中国进口金额和出口金额同比负增长，增速分别为-7.6%和-4.4%，这表明抢出口效应大幅衰减，预计年一季度进出口的压力仍将较大，但后面几个季度压力将有所缓解。
一是中美贸易摩擦有望阶段性缓和。中美重开贸易磋商，并于年1月7日举行副部长级贸易谈判。此前，中美双方都对缓解贸易紧张关系发出积极信号。需要
