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老乡鸡IPO了，再次成为热议焦点。

我认真地看了一下午关于老乡鸡的各种新闻和资料以及招股书。

结论就是，老乡鸡是一个很有意思的品牌，其上市和未来发展的前景是一样的：既有机会，也有风险。

先看机会。

目前的中国，中式快餐的市场增长、国人对于国风国潮国货等三国的流行、相比于正餐的更容易标准化、“鸡”品类的深入人心、从第一到第二第三产业的全产业链布局、近家直营店的体量、创始人的几次网红表现背后的网络营销意识和能力、明星的代言、数十年的经营历史、每年增长的营收等等，都是老乡鸡迅速发展壮大的绝好机会。

然而，机会和风险在很多时候是同时存在而又呈正相关关系的。客观地讲，老乡鸡的风险点还是挺多的。

总的来说，老乡鸡的风险集中体现在如下几个主要的方面：

1、加盟店赚钱吗？

老乡鸡的很多方面是很有意思和值得细细玩味的，比如其毛利率只有10几个，而快餐行业的毛利率平均值在58%左右，好的甚至可以超过65%。

那么问题来了：为什么老乡鸡的毛利率这么低？

结论只能是两个，要么就是收入太低、要么就是成本费用等支出太高。下面，我们来分析下到底原因在哪里。

在收入方面，现实情况显示，老乡鸡一直强调自己的客流量大，所以收入太低的可能性就只能是客单价低。但依据老乡鸡的出品份量计算，其价格并不算低，而且根据其家店、43亿的收入计算，每家店的日营收1.1万多，虽然不高，但也不算低，所以这个事情很奇怪，或者说，收入低的情况基本不存在，因此，老乡鸡的利润率低的原因就只能是支出太高了。

在老乡鸡自己的招股书上承认支出高之外，我们还注意到，老乡鸡的加盟店的毛利率22%，超过直营店的19%，所以，没有老乡鸡总部直接支付的房租、声称上涨的人力等直营店之类门店的负担，加盟店的毛利率也非常低。为什么呢？真相就有可能是老乡鸡的关键原材料比如鸡的配送价明显偏高，所以终端单店的利润的很大一部分被配送关键原材料的供应商拿走了。

再考虑到老乡鸡一直声称的从养殖、加工一直到零售的所谓全产业链，所以事情的结果就基本明朗了：终端店可能赚钱较少，大部分利润可能是被上游即依然属于老乡鸡公司的供应商们赚到了。

这种上游供应商赚取利润的商业模式是无可非议的，尤其是对于全是直营的企业，但对于加盟店模式则存在不公，因为22%的毛利率对于加盟商的投资回收期显然是不利的。当然，老乡鸡如果拿更赚钱和更稳定的上游供应链去上市，可能结果会更好也更容易成功。

2、负面消息？

除了上述的加盟店赚钱不大的问题之外，笔者浏览的很多关于老乡鸡的新闻或文章的跟帖或评论上，以及黑猫投诉上的投诉，都有对于老乡鸡的大量负面评价，主要集中于价格贵但份量少、标准化不够、服务不好、食品安全、口味有变化和甚至出现“农家小炒肉只有辣椒没有肉”的极端情况，虽然部分帖子或评论内容的真实性需要去验证，但那么多的评论指向却给老乡鸡敲了一个实实在在的大的警钟。

而且，没追回来的一千多万的财务损失以及没有说明细节内容的数百万的赔偿罚款也令人产生不少遐想。

3、过分保守的加盟策略

老乡鸡的风险还在于笔者一直强调的，在规模化能为餐饮企业带来壁垒、核心竞争力、效益等好处的当下，特许经营毫无疑问是最好的商业模式。

然而，老乡鸡却一直偏执地沾沾自喜于直营的模式之中，甚至在门店上赫然以“直营店”宣示，生怕别人不知道他家只做直营。

但是，不管是自己醒悟还是外界逼迫，老乡鸡虽然终于在2年前小心翼翼地开始了加盟之路。然而，加盟之路却依旧是畏畏缩缩的过度保守。

首先是数量严重不足，迄今只有82家加盟店。其次，即便这82家加盟店中，也有50多家是自己之前的员工，而且新闻报道说其余非员工的加盟商也被要求具有一定的餐饮经验。还有，这些加盟店分布的区域非常有限。

所以，老乡鸡在商业模式上的保守和对特许经营体系的认知局限性将成为其未来发展的最大风险。

是最大，没有之一。

4、其他方面

比如家族企业的浓厚味道、天养成的鸡能否随着规模扩大而供应的上、大本营安徽之外的省市店面的多数亏损、中国各地店面口味的本土化和本店化、米饭而非鸡是最大销售来源、除了鸡之外还有其他出品品类的繁杂、农场店的多种业态组合搭配、自认为的对标太多、中式快餐竞争激烈、研发投入的不足、员工年流失率接近50%以及疫情的断续等，都是老乡鸡未来发展的风险所在。

……

在文章最后，需要说明的是，我们当然期望中国有更多的本土品牌能做大做强，但不希望出现做假账做到惊天动地的几十亿的品牌、不希望出现昙花一现到消失的纯网红式的品牌、不希望上市即达巅峰和甚至市值下滑90%多的割韭菜品牌……而做到这一切，最需要的就是希望中国的所有企业都来学习和实践真正的现代的商业模式主流，即融合老新、兼具线上线下、借助科技、以李维华中国特许经营思想为基的“大特许”。

期待着老乡鸡能创造中式快餐的奇迹。