复方卡力孜然酊说明书 https://m-mip.39.net/baidianfeng/mipso_4655075.html

来源：如是金融研究院

作者：管清友、伍艳艳

　　编者按

　　年“两会”即将召开，关于政府工作报告中的经济增长目标备受 　　由于防疫动态清零短期内很可能难以逆转，再加上俄乌冲突对国际市场带来的不确定性，本轮“稳增长”的困难性和复杂程度有可能更甚于、年。预计“两会”或将年经济增长目标定在5~5.5％的区间。

　　文/管清友、伍艳艳

　　地方“两会”透露保5％信息

　　从已经结束的31个省自治区直辖市“两会”政府工作报告看，主要有两个特点：

　　第一，经济增长目标普遍下调，平均下调了0.7个百分点。对比年与年地方“两会”公布的政府工作报告，有25个省市下调了经济增长目标，加权平均GDP增速从年的6.8％下降到6.1％，降低了0.7个百分点。

　　第二，经济增长目标差异较大，东部地区普遍在5-5.5％。北京、天津最为谨慎，年GDP增长目标定在了5％，广东、上海、江苏等8个省市定在5.5％，余下21个省市GDP目标定在6％及以上，最高的海南省提出了年地区生产总值增长9％左右的目标。

　　5％是年增长的底线

　　虽然唯GDP论时代已成为过去式，但5％的增速仍然是当下以及整个“十四五”时期我国经济增长的敏感线，年GDP增速破5％很可能是我国经济不能承受之重。

　　第一，保5％是短期稳就业的需要。就业问题直接影响社会稳定大局。尽管国家统计局公布的城镇调查失业率一直稳定在5％左右，但是结构性就业压力问题始终存在。主要表现在三个方面：一是，年轻人就业问题，年以来16-24岁人口的城镇调查失业率整体呈上升趋势，1月已经达到15.1％。特别是去年8月开始16-24岁城镇调查失业率同比上升明显加快，今年高校毕业生规模预计万人，规模和增量均创历史新高，大学生就业压力空前。二是，农民工就业问题。年我国农民工总量是万人，虽然已经超出了疫情前年的水平，但是从复合增速上看只有0.2％，远低于疫情前、两年农民工人数同比增速0.6％、0.8％的水平，我们估算至少有万潜在农民工就业被抑制。三是，灵活就业问题。目前我国通过骑手、主播、快车司机等方式吸纳的灵活就业人员已经达到了2亿人左右，失业缓冲地带的稳定性值得 　　第二，保5％是中长期实现“十四五”战略目标的需要。“十四五”规划提出到年人均国内生产总值达到中等发达国家水平。年我国人均GDP约美元，如果中等发达国家或经济体的人均GDP入门水平确定在2.5万美元左右，GDP规模还要再扩大1倍以上。用不到十五年的时间再造一个中国，要实现这一目标，年化的GDP名义增速需要普遍认为-年GDP增速应该保持在5％~6％之间，比如国务院发展研究中心刘世锦（）、清华大学白重恩教授（）、北京大学林毅夫教授（）等。

　　第三，保5％是中美关系再平衡的需要。未来十年，中美关系的复杂性将达到顶峰，要努力避免陷入‘修昔底德陷阱’”，修炼好内功是关键，中国应尽量保持世界经济增长火车头的地位，至少对全球增长的贡献不小于美国。按照目前中美GDP规模看，中国约占美国GDP的70％多一点，不考虑价格因素，那么未来3-5年内我国GDP增速应该是美国的1.2倍~1.4倍左。美国去年GDP同比增长了5.7％，虽然这当中存在着很大的“水分”，但是我们需要看到超规模的经济刺激计划——1.9万亿美元的经济救助计划和1万亿美元的基础设施投资法案，总规模相当于当年GDP的12.6％——不仅仅是在短期、也一定会在中长期（至少是未来5年）对美国经济产生深远影响。就像年我国推出的四万亿刺激计划，占当年GDP的比重也正好是12.5％。目前我国经济增速已经落到了与美国同一梯队，甚至单季度弱于美国。按照IMF最新预测，年美国GDP增速预计为4％，那么按照“全球贡献率不低于”的标准，年我国增速应该在5.4％~5.6％之间，而IMF给出今年中国GDP增速预测值仅为4.8％。拜登新政会不会将未来五年美国潜在GDP增速从3％提高到3.5％甚至4％以上，目前还不好做出判断，但无论如何未来五年需要我国更坚定的做好“内功”。

　　三大因素抑制5.5％潜在增速回归

　　5.5％是对我国潜在产出增速的中性回归。根据去年3月份人民银行调查统计司课题组的一份报告，“十四五”期间我国潜在产出增速在5％-5.7％，其中、年的潜在产出增速均为5.5％。作为较为官方的研究成果，可认为是中长期“稳增长”预期管理的一部分，因此年GDP增速目标上限设定在5.5％实际上是对潜在产出的回归。

　　目前来看，存在三大因素对年我国经济回归潜在增速形成客观抑制。

　　一是动态清零政策短期难调整，抑制潜在消费和出口需求。奥密克戎毒株虽然短暂延缓了全球开放重启的时间窗口，但是随着2月以来疫情的缓解以及疫苗接种率的提升，欧美国家纷纷放宽防疫政策。对国内而言，在坚持动态清零政策下，出口的竞争力以及服务业的恢复都容易受到挑战。例如年全国社零两年平均增速仅3.9％，远低于疫情前水平。按照年2月7日我国完全接种率达到85％以上，加强针一般间隔6个月估算，加强针的接种率达到85％以上或在8、9月份，因此清零政策的有序放开很可能要延迟到今年四季度。

　　二是俄乌冲突加大全球滞胀风险，抑制潜在企业投资需求。最近备受 　　

　　三是全球政策分歧加大，需要为应对滞胀长期化预留空间。年中美经济周期背离已经导致两国经济政策的分化，美国要应对通胀问题，中国要解决经济下行压力过大问题。在鹰派的表态之下美联储预期最高可能会加息7次，美债收益率作为全球资产定价的锚，这种激进的做法如果发生，对全球金融市场来说会有很大的冲击。对国内来说，由于出口韧劲、中美利差以及良好的经济基础，应对年中美分化的政策工具整体上说弹性比较大，出现汇率大幅贬值或资本大量外流的可能性较低。最大的挑战来自于如果全球滞胀长期化后，政策博弈的分歧会不会长期化。因此我们判断一二季度是我国比较好的宽松窗口，但后半年可能会趋于收敛，因为需要对全球滞胀长期化预留充足的空间。

　　稳增长或锚定5％~5.5％目标区间

　　综合考虑短期稳就业目标、中长期“十四五”战略目标以及国际国内再平衡的复杂性，我们认为年中央“两会”政府工作报告很可能会将经济增长目标的底线定在5％，最终落在5.0~5.5％的区间。其中5.0％是明确稳增长的底线，5.5％是引导潜在产出增速的回归，既是稳增长信心的体现，也便于预期管理。

　　于市场而言，5-5.5％的稳增长目标虽然不够亢奋，但国内政策底已经看到，只需静待海外局势明朗。从投资的策略上来讲，长期要充分做好进入全球大滞胀时代的准备，短期要以稳为主，在加息预期剧烈波动下科技股的压力尚未完全释放，3月份的国内投资主线将依然是“稳增长”主题。