投实消息：11月26日上午，由博时基金和投实金服联合主办的“新周期新策略新价值—机构投资策略研讨会”在郑州市郑东新区成功举行，来自各大银行、信托、券商及上市公司的60多家机构投资者会聚一堂，纵论新格局下的掘金良策，迎接新周期，探讨新策略，掘金新价值。点击标题收看《博时基金联合投实金服中原金融界首场机构投资策略研讨会成功举行》
博时基金首席宏观策略分析师魏凤春博士首先围绕“新旧格局交替下的投资逻辑”这一主题进行了分享，分别从当前经济形势下面临的挑战、国家政策、经济总量、产业结构、投资策略等方面详细讲解了新周期下资产配置的逻辑以及对当前宏观经济的看法。具体到投资策略上，稳健的逻辑是不加杠杆，追求现金流和收入，依靠多元配置实现较为稳妥的收益。
资产管理的挑战——过去10年，房地产一直对然而其他资产都是轮动
各位可以简单看一下数据，从年到年11月23号，我们一般有一些数据给大家展示，这近五年，各位的资产配置是不是根据这个逻辑来搞的，当然不考虑你买房子，如果考虑买房子，这五年没有什么策略，只有买房子，其他的都不对。但是我们说除了买房子这个唯一的选择，但还能干些什么，为什么？
年搞什么？买美国、香港和德国、日本的股票，A股没戏。年可以继续搞美国、德国、日本的股票，但是当时最好的应该是搞中国的创业板。年买中国的股票和银行债券。年虽然如此大的波动，搞股票还是最好，股票拿着不动就回来了。到年就发现不对了，搞股票不对了，创业板更惨了，年搞什么最好呢？从现在来看炒期货是最好的，涨了58%，炒黄金、原油也可以，这是最好的！
之前那几年你看到了没有，几乎每年都在轮动，我拿一个东西不动好象也不对，这是很现实的逻辑，不要考虑买房子了，买房子是过去十年唯一的正确的策略，别的没有了。
我们简单的看了一下今年，刚才我们谈到了说股票不好，股票不好指的是第一季度和第二季度，你看数据，我可以说最新的数据，11月23号，我股票统计的太早了，一二季度股票确实不容易，黄金非常牛，你发现到了三季度以后，股票的收益，香港开始逐步的从低迷、到平下开始到了地平线了，黄金不行了，年四季度跌了10%，到昨天的收盘价跌了15%左右，这是我们过去五年和今年的一些数据统计，这数据是真实的，下一步搞什么呢？你会发现就一年之内就让你很痛苦，更何况几年之内呢？资产配置你跟不上步伐，有人说我特别的喜欢黄金，你当年的黄金到现在还没有回来呢！之后创业板到现在也跌下来了，乐视王很看好，但是乐视王快破产了，从这些让大家感觉到资产的配置很重要，下一步我们在哪里呢？我们试图回答，明年的潮流在哪里？
单一的资产配置已经OUT绝对收益多元配置是王道
其实我前面给大家展示的数据表明一件事，我们过去的几年就是拘泥于单一的资产，单一的资产已经难以满足客户的要求，去年上半年六月份之前股票很牛，后来跌下来，后来又可以，后来又不行了，单一的持有一种资产是不行的，需要一个整体的东西，我们现在整个的市场，已经开始要求系统性的收益，风险是锁定的，收益是相对稳定的，我不希望有大起大落的富有激情的收益，未来的资产管理可能有几个要发生变化：一个就是从过去原来以公募基金为代表的转向私募收益，我希望你是首先挣钱以后再考虑，就像一个保姆给人家看孩子一样的，我不希望你的孩子跑到第几，首先孩子先别磕着碰着，然后再考虑他有没有其他的技能，考虑一项资产的就是要有多项收益，第二点要有风险优化的，没有风险优化的收益是实现不了的，什么叫风险优化？首先告诉你这个项目是有风险的，优化他的风险。第三就是一个人干不了，实行团队的管理，不光这样，好多的产品发完以后还需要有专业的服务，好多人给你把产品发完以后就不理你了，赔钱了以后他说对不起，赔钱了，这几年来都是以绝对收益为前提下的团队管理，多元配置、风险优化和专业服务。
传统行业的去产能一定是方向尽管今年有些周期性行业很赚钱但不代表未来可以投
政策是干什么的？我对政策的理解很简单，就是要找到他对产业的影响，对企业的影响。
我认为能够抓住政策的核心，他的核心就是搞财政收入，就是这样才能实现为万民创富的基业。在这个过程中你会发现，我们政府所想的供给侧的改革，现在理解非常的简单了，对传统的产业供给过剩，这个时候一定要去库存，去产能、去杠杆，因为太多了嘛！
但是对新兴的产业来讲，一定是增加供给，这个时候就出现一个人少的问题的。今年煤炭也赚很多的钱，是不是我们明年会继续投传统的产业？孩子从大学毕业之后了，也不爱学习，父亲不得不出去开出租，今年赚了钱，但在我看来父亲重操旧业干以前的活不代表明年上半年还会有很好的行情，之后最终还是要回到家庭的希望，中国政府的希望，在这个过程中，供给侧改革很长，一个家庭培养一个接班人也是一个很长的过程。我们是看好中国转型的过程中，经营性的是未来战略性的，这是我们对供给侧改革的看法。
去产能一定会继续的，你不要寄希望说这个产能差不多了，就可以不去了，应该不会，像山西的一些煤炭，大同的煤炭已经开始又排队了，但是如果继续这样干的话，那就完了，如果你觉得中国的传统产业继续可以这样好的话，你买的传统的周期股，这个一定不符合中央大的政策。
五年之内房地产不会有好消息但郑州应该还有一定的预期
最受瞩目的政策就是房地产政策，为什么以前鼓励，现在突然不让买的，什么原因呢？你到北京看一下北京一套房子都是一千万以内，二套以内的房子十万一平的是很正常的。现在整个全球都是这样的，因为这两年花了很多的钱，这是贫富分化加大，包括特朗普为什么上台，中国为什么突然不让买房子，就是因为外部的冲击，人民币的贬值，人民币贬值的事情应该是持续的，钱不让你走，也不让你买房子，这个就是外币冲击。我前两天在家里谈起来买房子，我家里的保姆就说你凭什么有房子，我没有，我说你不要看着我，我还有很多的贷款，有一天房价跌下来之后，你还可以干保姆，我连保安都干不了。但是中国的政府不会放弃房地产，因为房地产可以解决很多的问题，但是五年之内房地产不会有好的消息，这五年不会涨，但是别的地方不好说，至少咱这里的房子应该还有一定的预期，包括武汉也是的。
未来政策的走向管制+创新+规范
然后供给侧之外的政策，管制、分配、创新，经济增速换挡期，前期政策消化期，结构调整阵痛期，但是在资本市场又加了一句话叫做“外部冲击开始期”。
在这个时候你看中央的政策就很清楚，管制，管制是很清晰的，第一外部管制，各位你的钱不出去来不及了，现在让你们出去还觉得中国人均升值，来不及了，各位找你能不能帮我出去，说实在出不去，我们也有额度没有能力给你干这个事情，第二房地产，说在郑州买房子现在很难的。然后是汽车消费管制，你想弄一个网约车也不行，你没有当地的户口不行的，房地产管制，汽车管制，外汇和房产一贯制，钱就出不去了。钱出不去对我来讲特别的重要，我不买房子，钱我得找地方走，钱不走他不买房子干什么呢？这个时候要分配，这是国务院刚出的《关于激发重点群体活力带动城乡居民增收的实施意见》，这是跟大家相关的。
第二，规范收入秩序，适当加大对高收入的调节力度，堵塞高收入的非正规收入渠道，年12万了，那就是高收入群体，下一步的收税收一定是多交的，当然政府只是靠管制和分配，中国就一定会陷入中等收入的陷井，中国未来还有一种改革，这个改革对中国的资本市场是有影响的，现在有几个政策出台了，一个是对农村土地的，现在家里还有地千万不要卖，很值钱的，第二个就是保护产权；第三个就是增加以知识价值为导向的分配政策的若干意见，如果现在的小姑娘还没有嫁人的话，就最好找一个学理工的，因为他们未来是科学家，未来特别的值钱，如果不鼓励中国的创新，只考虑管制、分配不行，如果对中国未来有希望，那就是要创新。在这个政策下，市场风险偏好明显提升、改革明显提提速、产业转型明显加快，这是对资本市场来讲，对产权投资来讲最好的，这几年来讲这些应该是非常清晰的信号。
经济增长速度企稳消费拉动强劲投资向上走通货膨胀稍高人民币继续贬值
下面我们看一下客观条件，现在看来中国经济增长速度企稳，这个情况下你会发现中国的增长动力就是消费，中国的消费已经成为经济增长的动力了，像这一个马云的多亿的双十一，现在我买的快递还没有送到手，快递说别着急，双十一的货还没有送完了，这个消费很可怕的。这一点应该是一个大的背景，从消费来拉动。这是一个信号！
另一个信号是什么？现在有说中国资本的PPI现在投资一直在往上走，这个信号还不是特别的清晰，如果特别清晰的话资本市场早疯了，PPI一直往上走，工业企业投资内升动力开始起来了，但是现在还不能完全的确认，明年一月份以后估计会才开始明确。
通货膨胀怎么看？通货膨胀现在分歧也很大，因为一种观点说明年通货膨胀，我们这里没有那么悲观，但是至少说明年的物价应该是比今年要高一点，导致高的原因在哪里？我个人认为不会超过2.5，但是至少认为通货膨胀比今年高高，而且利率比今年不能太低了，因为利率太低了对收入分配是有影响的，中国来讲再寄希望于通货膨胀，中央放货币这可能也不是太大好的方式，现在看来放了很多的钱，利率一直不高，资产价值很高，很多的钱去了资产，现在资产吸收不了那么多的钱了，他会不会反过来进入一般的商品？这个钱如果不进房子，不进股市，如果进入一些大蒜什么的，太可怕了。物价一直往上走，但是更不至于加息，如果物价起来了不加息怎么办？央行的行长上来了以后是不是收货币？不好判断，把货币搞的特别特别的紧，领导们正在开会，一看经济增长下降5%，那不行，所以说明年也不至于说物价很高也不至于，但是贬值会继续的，可能到7.2是差不多了，到了7.2以后有人预测会有7.5，这个外汇储备到了两万亿以内，这个恐慌心理太可怕了，所以说这个问题大家可不要小视。
明年A股的大方向是上涨看好科技、消费板块
还有一个问题就是债务问题，现在的资本市场不再谈，现在发现好多要爆发的债务问题缓释下去，这个问题是我们内部的问题，是可以控制的，外部的问题我们不好控制，但是内部是可以控制的，央企欠银行的不要催收，催收的话影响稳定就完了嘛！但是有一点就是这个问题早晚会出现的，明年的债券可能没有特别大的机会，但是有两个债是特别看好的，一个是银委债和垃圾债。这是一个所谓的从经济增长客观的条件看，我们有一个结论就是未来的A股应该有一个方向就是上涨，第二如果涨的话可能科技和消费板块会更好一点。第三就是相对股市来讲这是需要适应新的增长预期，但是一旦明年的经济增长被证明不对，现在来讲我们判断就是到明年四月份，之后如果四月份发现经过不对，大家也不要认为再也没有机会了，那是不对的。
中国十年一个产业大周期结构性机会在哪里？
炒股票不能说光看好股票，股票不一定赚钱，去年买的股票可以，你买的银行就不一定赚钱，但是今年说股票不行，你买的煤炭也赚钱。这个是结构性的东西，我们认为的结构性的机会在哪里？一般来讲我个人更喜欢一个词叫“主导产业的结构”，我更看重的是价值投资者的产业的结构，其实把产业结构看清楚了，投资基本上差不多。从中国近40年，发财的人没有一个是违背这个规律的，只要你顺应主导产业就能发财，什么叫主导产业？就是某一个时期产生金融最多，就业率最多，好多人都愿意去的产业，中国每十年就是一个大产业周期的转变。
未来我们要搞什么？现在只要把主导产业搞清楚一切都OK了，什么是主导产业，就是有需求的，老百姓愿意把钱给你，你愿意把钱给老板，你的钱为什么给他了，他能解决你的问题。
这是我们统计的数据，专门统计了一些数据，这是我们把整个的产业他的产能资产负债率对比，对比了以后分了四个象限，第一个象限是经营杠杆，什么经营杠杆就是产能过帐，财务杠杆是借钱继续干。
第二个象限是经营杠杆还是生产，但是已经借不到钱了，就是不能借钱了，第三个就是既不生产了也没有钱了，基本上快死了，第四个象限就是财务杠杆还不停的借钱，但是生产已经跟不上了，这是四个象限，可以分不同的类型，这个结论是第一个象限，这个产业杠杆还很高，不停的借钱，还在生产，像采矿业，风险很大，传统产业不得不干活，这个时候离出社会已经不远了，像有色采矿和非金属采矿，他不生产的话连基本的成本都没有办法覆盖，还得生产，但是越生产越拉越累，最后就断了这个行业我们是不看的。第二个就是财务杠杆低，经营杠杆高，弹性较弱，这个产业已经不借钱了，不借钱是因为第一他不用借钱，他的生产还可以，基本上不用借钱，像茅台，他们有钱，但是不代表他们有很多的成长性。
第三个就是杠杆双降，潜力巨大，但是没有钱，就像年轻人一样的，我们就是很看好，因为你什么都没有了，给你一点阳光就灿烂，这些就是像化学、原料及制品，医药、纺织服装、医药制造这些的行业。
第四个就是经营杠杆很高，财务杠杆支撑弹性较大！像经营杠杆很低，他不停的借钱，像煤炭，他们欠很多的钱，他确实是产能收缩的很厉害，他挣了钱以后他花钱，你买了煤炭股，现在不是不可以买，如果你发现他的利润还没有起来，那就比较危险，我们是年初买了很多的煤炭，但是发现不太符合我的要求，就给他卖了，这个东西做周期的，一旦发现判断错了，死的人太多了，这些人我见过的，比比皆是。
这是一个传统产业，不是不可以投，不是所有的传统产业都不能投。我的年龄已经是属于典型的传统产业的。未来的新兴茶叶有哪一些的崛起，从资本来看，第一就是政府要满足的需。第一个就是公共需求，老百姓不满意，我们底下要发展军工，在中国发展军工还有一个科学进步的意思，通过科学进步来解决中国的科技产能不足和创新不够的问题。
第二个是“安”，就是居民治安的问题。
第三个是“抚”，就是教育方面，医疗方面，这一方面的投资。
第四个是“娱乐”，战是打敌人，安和抚是自己人，娱就是收买人，娱乐感觉不到痛苦了嘛！
再一个需求就是叫90-60的家庭，我们叫新中产，他的需求是非常的清楚的，90的孩子和60的父母是中国结合最好的家庭60后大健康，大健康很全面的，包括心理疾病也是的，旅游、医疗都是为了健康，90后的孩子是网红、电竞都开始创业这些的。
增长的过程中要实现这个需求，中国的新能源，新能源的事情一定要干。第二个就是所谓的新的要素，所谓的科学家，北京五环以外往北七公里的房子十万，为什么涨那么贵？是因为当地有百度、滴滴、新浪、联想的总部，这些房子是卖给他们这些公司的高管，他们是科学家，他们有钱，中国所谓的核心就是清华大学，各位如果感兴趣的话，把清华大学上面的公司好好的看看，这是中国着力打造的一个所谓的科技增长点。
下面一个所谓的资本市场炒作的技术，一个叫机器代表人工+移动互联革命，十三五规划你们看一下，未来如果你只炒技术，就这几项，没有别的。就是高端通用芯片，集成电路装备，宽带移动通信、高档数控机床、核电站、新药创制。还有一个就是年要有一定的突破，哪一些呢？航空发动机、量子通信、智能制造和机器人，深恐深海探测、重点新材料、脑科学、健康保障。
如果谈技术，离不开军工，军工是中国三大战略的交汇点，但是军工本身没有投资的机会，你也不敢买，中国的军工天、地、海洋，地已经意义不是太大，天和海洋可以，但是我们的股票如果不是很敏感，就不要动，一旦你买错了，特别的痛苦，因为军工的波动特别的大，我们买什么？就是买民参军的，军工企业你没有办法调研，军工企业发了几颗卫星啊？你不可能去调研的，你可以投民参军的。
再一个就是主导产业的投资逻辑，房地产不再是主导产业，投资机会集聚在内生增长的区域（学区房、硅谷房），像中部地区的房子会涨的，因为像郑州、合肥、武汉这些地方肯定是会涨的。原来的郑州高铁什么的，没有开通之前，现在好多人来了之后，发现郑州已经跟以前不一样了。主导产业不可能像以前一样房地产一枝独大，应该未来可能性比较大的就是行，像新能源汽车，这个很火。
未来投资策略积极的配置股权资产
最后用几分钟的时间谈谈未来的投资策略，我们谈了一个观点就是说对A股来说是比较积极的，但是仅限于明年三月份以前，我确实报告没有写完，我不敢给你随便说，我们是以数据说话的。
第二个债券需要调整，有可能在明年三月份之前债券会调整，调整完了债券有可能经济增稳，这一段时间普遍的认为债会调，但是也不可能调的收不了。第三个就是黄金联储加息以后黄金一定会反弹，特朗普上台了以后，他会强势美元，在这个情况下你去买黄金不行，黄金只有金融属性，没有商品属性了，美元越来越贵，黄金为什么会涨？没有道理的？另外一个是原油，原油现在来讲看不清楚，客观来讲国内看清原油的很少。
从现在来看，如果你明年三月份以前干这个股票还是好的，未来怎么配，有几个原则，就是我们可以有高股息的产品，像买格力的，汽车的，这个稳健的策略还是要实施的。
第二个现在就是要有积极策略了，要有拉长投资链条，第一个股权投资，各位这两年债务舒服了，一碰到股权就特别的害怕，巴非特是怎么出名的，人家就买了一个基金公司，我买了你的股份你得听我的，他可以控制那个基金公司。再一个就是投资未来，一定要投资未来，不管是个人还是公司逐步的要把钱投未来，一点都不错。真正的实现增长收益，多元配置很重要，整个的资产管理也应该从多元资产开始。
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